2月港股策略報告：回調壓力增，慎選國策股

• 聯儲局放鴿，多方面利好港股：聯儲局於1月底議息，在加息和縮表操作上均釋放了强烈的“鴿派”信號。我們預計美國2019上半年加息概率極低，或將於下半年擇機加息一次。這將在多方面支持港股，包括全球資金緊縮憂慮紓緩、新興市場有望吸引資金回流、中國貨幣政策更具寬鬆彈性、人民幣貶值壓力減低、香港加息壓力下降。

   

• 中美談判取得階段性進展，未有具體成果：中美於1月底的談判“取得重要階段性進展”，但未有任何重要具體成果，例如調低關稅。據報2月中下旬將舉行 “習特會”。我們相信中美能於限期前達成某程度的協議。如能避免調高關稅，固然是好消息，但近一個月市場已對此頗有憧憬，並反映於恒指的反彈浪之中。由於美國要求中國於市場開放、強制技術轉移等方面作改革，這些結構性問題比貿易問題更複雜，相信中美關係會持續緊張。

   

• 港股盈利預測仍有下調壓力：恒指較去年10月底低位反彈了逾13%，但根據彭博綜合預測，期間市場對恒指2019年預測盈利調低了2.0%，並已較一年前高位下調了10.5%，而此趨勢暫未見有扭轉的跡象。日前公布了去年第四季業績的跨國企業美股，如Caterpillar及NVIDIA，去年第四季業績遜預期，均歸咎於中國需求放緩。港股即將進入業績期，鑑於去年第四季內地經濟增速創近十年新低，企業盈利表現料較疲弱，並可能令市場下調今年盈利預測。

    

• 技術分析：恒指多個指標短期利空。1)升穿通道頂並超買。恒指經過近三個月的反彈，已由超賣變超買，升穿了近一年的下降通道頂部，同時14天RSI升至70以上的超買區。2)升抵黃金比率0.382倍反彈目標，估計須先回調整固，才有望挑戰下一級反彈目標29,012。3)消耗性裂口：恒指於1月31日以裂口上升，是今年以來的反彈浪之第四個上升裂口，而且當天成交升至1,132億港元，似是消耗性裂口，反映升浪已近尾聲。

   

• 投資策略：順國策，選行業：恒指經過了1月份的急升，技術上已超買，何況企業盈利前景未有改善跡象，貿易戰及英國脫歐等不明朗因素又揮之不去，料恒指於2月份有回調壓力。選股宜順應國策，偏重受惠“穩增長”政策的行業：1) 機械設備，受惠內地基建投資回暖、環保政策推動設備更新(例如淘汰國三排放標準的重型卡車)、鋼材價格下跌等多個利好因素；2) 食品，內地減稅降費的政策，有鼓勵消費的作用，其中食品消費相對穩定，防守力較強；3) 內銀，人民銀行貨幣政策略為放鬆，並拓寬資本補充渠道，個別業績快報料有助推升行業估值；4)上周中證監公布鼓勵券商投資股市，短期內有利A股氣氛，亦有利保險股之投資收益前景。隨著險企逐漸適應行業過渡期，承保端在健康險、養老險等業務的帶動下有望恢復新單保費和新業務價值正增長。在業務結構調整、保險科技賦能的帶動下，我們仍看好中國保險業，尤其是壽險行業的長遠發展前景。