3月港股策略報告：恒指目標上調至30,200

• 恒指全年目標調高5.6%：鑑於美國今年加息預期大幅降溫(我們的預期由兩次調整至最多一次)，帶來多個利好影響，包括環球市場流動性壓力減少、新興市場資金流向改善、人民幣貶值風險下降、企業財務開支增幅受控等，加上中美談判進展略勝預期，我們稍為調高恒指目標估值及預測盈利，以11.8倍市盈率(七年平均加0.5個標準差)為目標，盈利預測調高2%，對應恒指目標30,200，較去年12月推算的目標28,600高5.6%。

  

• 風險一：環球經濟持續放緩。恒指目標是預測全年高位，而非短期目標。經過了首兩月的急升，已反映了不少利好因素及憧憬，料短綫再升空間不多，反而回調壓力較大，主要風險有幾個。首先是全球經濟同時放緩。中國製造業PMI連續三個月處於50以下收縮區；歐元區2月份製造業PMI亦跌破50盛衰分界線，是2013年中以來首次低於50；美國近期的經濟數據亦明顯遜預期。

  

• 風險二：業績期。港股進入3月份業績高峰期，過去兩周公布業績的公司，盈利遜預期的佔多數，績後股價亦多數下跌。假如繼續有較多企業之業績遜預期，除了即時影響股價，市場亦很可能會調低2019年盈利預測，為股價以至大市再添沽壓。

  

• 風險三：利好盡頭是利空？美國總統特朗普於2月24日表示，有關中美貿易談判，“未來兩周可能有十分重大消息”。另一個利好因素是 “兩會行情”。今年全國人大政協兩會將於3月3日在北京開幕，估計A股強勢約持續至開會後一周。若未來一來周中美達成重要協議，時間上大約是兩會開幕不久，有可能令港股衝高回落。前車可鑑，去年12月1日，特朗普宣布押後提高中國貨關稅，恒指受刺激單日急升2.5%，但隨即見頂，結束一個多月的升浪，其後一個月由高位回調8.7%，正是典型的 “趁好消息沽貨。

  

• 技術分析：恒指二萬九阻力大。恒指一年前於33,484見頂，去年10月於24,541見底，2月中升穿下降通道，2月底升抵跌幅之0.5倍黃金比率反彈目標29,012，估計須先回調整固，後抽至下降通道頂部約27,000覓支持。250天綫為關鍵支持，若失守下試二萬七。恒指於2月底升至近29,000，14天RSI出現頂背馳，連續四日於29,000關前遇阻，且四日皆出陰燭，料暫難突破，須下試250天綫約28,200，若失守，意味此輪反彈告終，回調升幅之一半，目標約27,000。

  

• 短綫投資策略：趁高減持，候低買金融機械教育。3月初恒指料保持高企，但上升動力不大，可伺機減持，尤其是今年以來已大幅反彈但基本因素難言樂觀的手機設備股及太陽能股。估計恒指於3月中下旬有較大回調壓力，建議候低吸納盈利能見度高的內銀股、保費和新業務價值增速回升的內險股、受惠內地基建投資回暖及替換需求強勁的機械設備股、政策陰霾漸散的高等教育股。