貿易戰升級。雖然中美貿易磋商一再傳出 "有進展"，但美國突然決定調高對2,000億美元中國進口商品的關稅至25%，而中國隨即宣佈將調高對600億美元美國進口商品的關稅。我們假設最壞情況是美國將對額外3,250億美元中國貨加征25%關稅，及中美今年內不能達成貿易協議，據此對中國經濟及香港股市給予最新預測。
- 中國經濟放緩，政策給予支持。在我們的最壞情境，估計中國今年GDP增長放緩至1%，而基準情況是增長6.3%。我們預計進出口疲弱、消費面臨更大壓力、工業生產放緩。不過，貨幣政策料將變得較為寬鬆，穩增長政策將持續發力，基建補短板力度加強，料有助支持經濟增長。我們估計人民幣溫和貶值，美元兌在岸人民幣今年內於6.9-7.2上落，而基準情況是6.7-7.0。
- 恒指盈利及估值均見壓力。根據我們對經濟增速及匯率的最壞情況推算，料恒指今年預測盈利將被調低4%，而今年預測市盈率料將由現水平1倍跌至9.6倍見底。同時，較 “鴿” 的聯儲局及中國更多穩增長政策，將有助限制估值跌更多。於最壞情況，我們估計恒指將於今年內跌至23700，較5月10日收市價有16.8%潛在下跌空間。國企指數之最壞情況目標為8,548，潛在跌幅21.8%。
- 大部份行業將受累，少數將受惠。經濟放緩、人民幣貶值，在最壞情況，港股大部份行業將受貿易戰升級打擊。其中內房股將面臨銷售放緩及匯兌損失，消費股將受累消費信心下挫，科技股之定價、利潤率及需求將受壓。個別行業、或至少當中個別公司，反而可能受惠。例如機械設備股料將因人民幣貶值而得享更高利潤率，而且需求料獲穩增長政策刺激。教育股則可能因其較高的盈利能見度而獲青睞。
