概要。中國海關昨日公布，7月份中國出口/進口（按美元計）分別同比變動+3.3％/-5.6％，超出預期。在本報告中，我們研究了年初至今中國貿易的幾種趨勢。鑒於曠日持久的貿易談判、全球經濟放緩以及國內需求疲弱，我們對下半年的貿易前景保持謹慎態度。
- 貿易活動减弱而衰退性貿易順差增加。以美元計，1至7月，出口/進口分別同比變動+0.6％/-4.5％。出口增長超過進口增長，使得年初至今的貿易順差增加至2,257億美元，而去年同期則爲1,628億美元。這也解釋了淨出口對中國2019年下半年GDP增長的貢獻增加（~20％）。
- 按地區分，貿易分布出現結構性分化。全球貿易衝突導致顯著的貿易和供應鏈轉移，新的平衡正在形成。對中國而言，年初至今對美國出口同比下降7.8％，而對歐盟和東盟的出口則同比增長5.9％/8.9％。年初至今從美國進口同比下降28.3％，而從歐盟/東盟/日本的進口則分別同比變動+2.3％/-0.1％/-7.4％。2019年前7個月，東盟已超過美國成爲中國第二大貿易夥伴，僅次於歐盟。
- 貿易疲弱的根本原因不僅僅是貿易摩擦。根據我們的計算，前7個月美國拖累中國整體出口/進口增速分別下降1.5個百分點/2.3個百分點，而當期出口/進口增長同比變動0.6％/-4.5％。這說明，由於全球經濟放緩，即使沒有與美國的貿易衝突，中國出口也將呈單位數增長，而由於國內需求疲軟和中國經濟增長的不確定性，進口增長仍將爲負。
- 拖累出口的主要商品類別包括手機和零件（-15.8％），船舶（-23.5％），自動數據處理設備（-1.1％）。拖累進口增長的主要産品爲機電類産品和高新技術産品，包括半導體（-6.9％），汽車和汽車零部件（-11.6％），液晶面板（-18.4％）。
- 對美貿易順差擴大；越南爲受益國之一。1至7月，中國對美出口/從美進口同比分別下降7.8％/28.3%，貿易順差擴大至1,683億美元。越南成爲貿易轉移的主要受益者之一，特別是在手機及零部件和電腦出口方面。
- 一些貿易趨勢代表經濟轉型、産業升級的方向：1）勞動密集型産業的出口增速處於下降通道；2）附加值較低的加工貿易的份額在萎縮。
