概要。由於在阿根廷總統選舉初選中，民粹主義候選人費爾南德斯意外領先，市場擔心親商總統馬克裡將在10月的大選中落敗，令自由經濟政策無以為繼。受消息影響，阿根廷於8月12日出現股匯債“三殺”。投資者關心阿根廷金融市場崩盤是否會向其他新興市場蔓延。我們根據新興市場風險傳導機制分析認為，此次阿根廷市場崩盤的傳導作用有限，但會對新興市場的投資情緒帶來負面影響。目前全球貨幣政策趨向寬鬆，有助新興市場減輕資金外流和貨幣貶值壓力，但因受到貿易保護主義和地緣政治風險拖累，新興市場增長正在放緩，個別更面臨系統經濟風險。
- 阿根廷選舉結果震動市場。左翼民粹主義反對黨領袖阿爾韋托費爾南德斯（48％）在大選第一輪出乎意料地領先現任總統馬克裡（32％）15個百分點。這次初選被視為10月正式總統大選的前哨戰，此次出人意料的結果意味著阿根廷在今年10月大選中很可能選出一個立場偏向保護主義的政府執政。阿根廷市場現處於恐慌狀態，擔心重返干預主義經濟政策。此外，馬克裡總統曾以緊縮財政支出措施和資本管制，換取國際貨幣基金組織（IMF）570億美元貸款，用以穩定國內匯市和金融市場；而費爾南德斯計劃就此協議與IMF重新談判，增加了阿根廷短期債務違約的風險。受消息影響，阿根廷於8月12日出現股匯債“三殺”，阿根廷股市主要股指Merval大跌38％，其貨幣比紹兌美元跌幅更擴大至30％。
- 阿根廷的經濟隱患迭加危機擔憂，誘發市場避險情緒。本次市場崩盤再一次引發市場對阿根廷全面爆發經濟和金融危機的擔憂。近年來，阿根廷一直在和經濟衰退、雙位數的高通脹以及不斷上升的貧困人口比例作鬥爭。總統馬克裡在為阿根廷經濟解困方面也的確取得了一些進展，包括最近與歐盟達成貿易協議。由於民粹領袖費爾南德斯有較大的幾率在10月大選中勝出，投資者擔心阿根廷經濟將會回落，違約風險上升，誘發避險情緒。基於5年期CD的隱含違約概率飆升至80％。進一步的外匯貶值預計將對阿根廷的償付能力構成威脅。根據我們的新興市場危機分析框架，宏觀經濟和非市場風險（政治事件）是解釋此次阿根廷市場動盪的最重要因素（其他因素包括全球金融環境和早期資本流入量等）。投資者避開風險較高的資產，日元和黃金價格獲得支持，最高漲至每盎司1,523美元（截至8月13日）。
- 向更多新興市場傳導的風險仍然適中。當前市場關注的核心問題是，阿根廷的金融崩盤究竟是否會蔓延至亞洲及其他新興市場。在我們的新興市場危機傳導四機制模型中，警惕意識（heightened awareness，即某市場爆發危機會使得投資者重新審視在其他類似國家的資產配置，進而在其他國家也引發危機）和羊群效應（herd behavior，當投資者認為其他大多數投資者都在逃離新興市場的時候，也會跟隨做出同樣的選擇）是阿根廷金融市場崩盤影響其他新興市場的主要渠道，這意味著其他新興市場可通過調整貨幣政策等方式釋放積極信號並穩定市場預期。我們認為目前阿根廷動盪的蔓延風險仍然適中。
- 全球央行寬鬆趨勢有助新興市場減壓，但在貿易保護主義和地緣政治緊張局勢下，許多新興市場面臨風險加大。包括美聯儲和歐洲央行在內的主要央行更趨寬鬆的貨幣政策轉向正在緩解新興市場的資本外流和貨幣貶值壓力。另一方面，貿易萎縮、地緣政治風險加大也使得韓國等許多新興市場前景轉差。我們使用外債/ GDP、杠杆率、財政赤字率等多組數據評估了新興市場的經濟韌性，其中土耳其、阿根廷、委內瑞拉和南非的危機風險最大。
