概要。投資者在路演中主要關注增長前景、已收購項目的並表時間表及未來並購。我們認為公司估值吸引，基於估值低於歷史平均市盈率及行業平均PEG。
- 並購。公司希望於2019下半年達成一項並購，目標會考慮獨立設置的本科或具升本基礎的高職學校。截至2019年6月30日止，公司手持現金53億人民幣，加入預期9月份收取10億元人民幣學宿費，以及工商銀行100億元的意向性融資，我們認為公司具有充足現金進行收購。
- 已收購項目的並表時間表未明朗。儘管南昌學校舉辦人變更的時間表未明朗，但是公司會尋求於2019年底前達成託管協議，以將該校的凈利潤以管理費收入並表。安徽文達學院方面，目前正處於舉辦人債務重組階段，完成後才可進入舉辦人變更程序。
- 南昌學校是新增長點。該校已於1H19完成升本，將於2019年9月招收第一批本科學生。總招生學額將從去年的4,000名(只有專科)急增至8,000名(本科2,000 + 專科6,000)。本科學費將定於18,000-22,000人民幣，而專科學費更從2018/19學年的7,300-8,000人民幣大幅提升至9,500-12,000人民幣。管理層預期該校未來兩三年的收入年均複合增長率可達到20-30%。
- 滇池學院帶動公司1H19盈利增長。1H19公司經調整凈利潤同比增長42%至33億元人民幣。滇池學院在去年8月份並表後，於1H19貢獻了6,000至7,000萬凈利潤，佔去了公司上半年利潤增長的大部份。該校於2019/20學年的招生學額增長了11%至7,890，我們認為滇池學院將繼續成為公司的增長動力。
- 估值。根據彭博預測，公司目前估值為12.3倍FY19E市盈率，低於其歷史平均值14.6倍，其0.65倍PEG亦低於行業平均值0.73倍。催化劑﹕(1)政策不明朗性消除﹔(2)並購﹔(3)南昌學校達成託管協議。
