中信建投2019年上半年淨利潤同比增長38%，至23億元人民幣，與業績快報一致，占我們及市場全年預測的56%/51%。二季度經營收入環比下降10%至28億元人民幣，主要由于投行業務的强勁表現及資管業務的季節性增長被淨利息收入及投資收益下滑所拖累。减值撥備環比的大幅上升拖低二季度淨利潤至8.4億元人民幣，環比下降44%。中信建投目前在科創板保薦項目數（包括已上市及未上市）中位列第一，今年上半年投行收入占經營收入比例達27%，我們預期下半年公司的投行業務表現仍將爲其業績帶來支持。維持買入評級。
- 業績正面因素：1）投行業務收入錄得强勁增長（二季度環比增長47%，上半年同比增長14%）。公司保持了投行業務的行業領先地位，上半年股權及債券融資額均列行業第二位。2）經紀傭金環比增長7%（同期A股日均成交增長2%）。在市場成交整體回暖的背景下，公司在上半年保持了穩定的市場份額（81% vs. 2018年全年2.83%）。我們測算傭金率上半年下滑6%至萬分之3.6，但仍高于行業平均的萬分之3.0。3）自營收益環比下滑幅度明顯較行業緩和，主要由于公司上半年持續增加債券持倉。4）資管收入同比增長4%（二季度環比的大幅增長存在季節性因素），同時資管規模繼去年下半年後持續錄得回升（環比增長1%）。
- 業績負面因素：1）淨利息收入上半年同比大幅减少47%，主要由于兩融餘額同比收縮27%，二季度環比繼續收縮8%。2）二季度信用减值撥備2億元人民幣，而一季度則回撥4.2億元人民幣；减值撥備大幅回升的原因可能是在A股市場轉弱情况下，股票質押及兩融的資産質量受到不利影響。
- 估值。中信建投目前估值爲74倍2019年預測市帳率，較自身歷史平均值（0.80倍）低約8%，同時與目前行業平均估值相若（0.73倍）。公司上半年ROE達到9.7%，應該是我們覆蓋公司中的最高水平，因此目前估值較爲吸引。我們維持對公司的盈利預測不變，維持買入評級及目標價8.0港元。
