2019上半年核心盈利上升59%至46.7億元（人民幣，同下）。今年首七個月，公司合同銷售額達到546億元，同比增長25%，完成全年銷售目標850億元的64%。我們將目標價維持在13.10港元不變。上調至買入評級。
- 2019上半年核心盈利上升59%。2019上半年公司收入增長3%至270億元。龍光擁有充足的城市更新項目，部分項目已經能够可為公司創造收益。公司期間錄得49億元的一級土地開發收入，佔總收入10%以上。一級土地開發利潤率高（毛利率約為50%），因此支撑整體毛利率達到34.8%，高於2017/18財年的34.4%/ 33.7%。核心溢利上升59%至46.7億元，對應核心利潤率17.3%。
- 首七個月達成率64%。上半年合約銷售額453億元，合約銷售面積339萬平，分別增長7%和85.9%。由於南寧項目銷售增加及期內深圳項目銷售較少，整體均價為13,186元/平，低於2018/19財年（每平17,096/16,008元）。管理層表示，各地方項目的銷售價格仍然穩定，公司2019財年可售貨值達到1,500億元。今年首七個月的合約銷售額為546億元，公司已完成全年銷售目標850億元的64%。我們相信龍光很大機會完成其全年銷售目標。此外，已預售待入帳的物業總額超過700億元。
- 城市更新項目發揮更重要作用。截至2019上半年，龍光擁有土儲3,590萬平，估計可售貨值金額為4,270億元。龍光在大灣區的土儲達到2,170萬平（佔土儲總面積70%），估計可售貨值為3,009億元（佔可售總貨值61%）。此外，公司尚有1,880萬平的併購/城市更新項目在手，其可售貨值達到3,250億元。公司擁有强大的本地優勢和穩健的執行力，管理層計劃每年從城市更新業務轉換不低于可售貨值300億元，並在未來每年貢獻10%-20%的核心溢利。
- 維持目標價不變，上調至買入評級。我們將2019/20財年的盈利預測上調3%/ 1.1%至105.16/ 118.17億元。龍光以開發深圳項目為主，因此受益於深圳作為“試點城市”的新地位。公司目前估值不高， 2019/20財年市盈率為5.4倍/4.8倍，2019/ 20財年股息率為6.3%/ 7.0%。我們維持目標價13.10港元，對應資產淨值26.20港元有50%折讓。上調至買入評級。
