2019上半年營業額及基礎盈利分別上升32.9%至566億元(人民幣‧下同)及20.6%至53.1億元。我們將2019年盈利預測上調7.6%至125億元。我們預測2020年末的每股資產淨值為37.91港元，因此將目標價由26.21港元上調至26.54港元，相等於與每股資產淨值折讓30%。維持買入評級。
- 中期基礎盈利上升6%至53.1億元。2019上半年確認均價上升23%至每平方米15,713元及交付面積增加6%至339萬平方米，帶動營業額增加32.9%至566億元。毛利率由2018上半年的31.0%下降至2019上半年的30.1%。期內基礎盈利上升20.6%至53.1億元。截至2019年6月，已預售待入賬的物業金額達1,350億元。
- 2019上半年合同銷售金額增加39%。2019上半年，合同銷售金額及面積分別增加7%至1,003億元及23.3%至556萬平方米，期間的去化率為50%以上，世茂完成全年銷售目標2,100億元的48%。下半年，可售資源達3,000億元，世茂具信心完成全年銷售目標。此外，公司表示2020年的可售資源達5,000億元，如果以60%去化率計算，2020年將有3,000億元的銷售。
- 2019上半年60%的新購土儲以併購方式達成。2019上半年世茂收購了60個項目，建築面積1,421萬平，收購金額為788億元。以收購費用計算，60%的新購土儲以併購方式達成，收購成本良好控制，平均土地成本為每平方米5,581元，相等於同期的合同銷售均價31%。截至2019年6月，總土儲面積及應佔面積分別爲6,407萬平和4,072萬平。世茂在101個城市共投資301個項目，這些儲備的總價值估計10,500億元。
- 分拆酒店和物業管理業務。2019上半年經常性收入增加3％至33.3億元。隨著部份商場及酒店翻新工程完成，更加上物業管理業務的擴張，我們預測未來三年的經常性收入年均複式增長達18.2%。此外，公司計劃在三年內分拆酒店和物業管理業務，以反映其真實價值。
- 上調目標價至54港元。我們預測2020年末的每股資產淨值為37.91港元，因此我們將目標價從26.21港元上調至26.54港元，較淨資産值折讓30%。
