偉能集團的半年報顯示公司的業績仍然爲其從亞洲向全球擴張策略有所拖累。儘管業績表現較弱，我們仍然看到即將到來的積極信號，包括1）已公布的項目儲備正加速兌現，2）公司參與了多項競標，對未來的項目準備將帶來有效補充。我們預期公司將在19年下半年重回增長軌道，並在2020年實現高盈利增速。
- 上半年淨利潤同比下跌8.0%。收入實現同比增長10.5%至12.03億港元，收入增長主要受系統集成業務及IBO業務分別增長6.4%及16.4%所帶動。主要開支維持較好控制，半年支出情况符合我們對於全年水平的預測。而在其它收入及利潤方面，上半年實現數額顯著少於去年同期。財務成本維持擴張態勢，同比上漲47.5%，是拖累上半年盈利表現的主要因素。淨利潤爲1.43億港元，同比下跌8.0%。
- IBO項目儲備正逐步兌現。偉能上半年新增了175.5兆瓦IBO項目，成功替代了部分合約到期項目，並進一步擴充了IBO項目産能。公司在緬甸市場新增109.7兆瓦項目，進一步鞏固在該市場的競爭力。公司也在斯裏蘭卡市場實現新的突破，中標並投運了共計54.9兆瓦規模裝機。此外，管理層在上半年將部分印尼項目到期發電機組重新部署至盈利水平和項目合約期更長的國家和地區以提高産能利用效率。根據管理層介紹，下半年偉能將在巴西有70.3兆瓦項目分期投産運營，我們認爲這些IBO項目將在2020年爲公司帶來全年貢獻。
- 未來的項目儲備更加充裕。偉能更新了其項目儲備清單，目前已中標或簽訂合約的項目儲備共計309.9兆瓦，其中約一半項目來自英國調峰市場。根據管理層透露，公司上半年參與大量項目投標，管理層對於投標預期展望正面，料有望將公司過往3-400兆瓦的項目儲備池充盈至1.2吉瓦。
- 下半年恢復增長。偉能自2018年下半年起自亞洲向全球轉型對公司的業績表現帶來了一定的盈利影響。隨著公司的IBO項目逐步兌現，我們認爲公司將在2019年下半年重新步入增長軌道。基於上半年業績情况及對於未來IBO項目的收入及燃料成本更爲謹慎的假設，我們將2019-21年EPS預測分別下調 4.4/29.9/12.0%至10/13/20港仙。我們的DCF目標價也隨之從每股3.68港元下調至2.90港元。維持買入評級。
