中國國家統計局今天上午發布了8月份通脹數據。8月份CPI同比/環比分別上漲2.8%/0.7%，主要受猪肉價格推動；鮮果和鮮菜漲幅有所回落，非食品價格增速繼續下行。展望未來，我們預計CPI增速會因基數效應而略有下降，但猪肉供給短缺的現象恐將持續至2020年，我們預計猪價仍將維持高位運行。PPI增速在負增長區間進一步下滑至36個月低點，同比下降-0.8%，環比連續3個月錄得負增長。我們認爲未來PPI會面臨進一步阻力，主要制約因素包括房地産政策收緊拖累大宗商品需求疲軟。我們預計全年CPI和PPI的同比增速分別爲+2.3%和-0.2%。
- 猪肉價格8月份飈升。非洲猪瘟的爆發使猪肉行業的供應結構發生了顯著變化。在最初的幾個月裏，猪肉價格的上漲較爲溫和平穩，因爲養殖戶加速屠宰和出欄增加了供應。然而，進入7月以來，供給短缺集中體現——母猪存欄和生猪出欄大幅下降，猪肉價格增長飈升，生猪養殖業迎來轉折點。截至2019年7月31日，母猪群環比下降8.9%，環比下降31.9%，至2165萬頭，8月份CPI猪肉價格同比上漲46.7%/23.1%，拉動CPI漲幅1.08個百分點。猪肉短缺也推高了其他動物蛋白質的價格，如牛肉（8月同比增長12.3%）、羊肉（12.5%）、鶏肉（批發+18.5%）。
- ...猪價可能維持高位運行至2020年。非洲猪瘟的影響不僅局限於得病生猪，更在於打壓養殖積極性，母猪存欄量加速下滑，生猪供給缺口顯現。從7月份開始，國家和省級出臺了鼓勵生猪生産綜合措施，通過補貼、損失補償、貼息貸款、加快審批等方式鼓勵生猪生産。然而，考慮到養殖場重建周期和生猪養殖周期，整個生猪養殖業的供給生態的重建需要時間。我們預計2019年下半年至2020年，猪肉價格仍將高位運行。
- 消費價格總體增速與上月持平，儘管猪肉價格飈升。CPI同比增速維持在2.8%的水平，這在一定程度上要歸功於翹尾因素减弱。此外，物價穩定因素包括：1）蔬菜和水果，年中蔬果價格漲幅較大，但近期因供給擴張，價格增長放緩; 2）非食品類，其價格同比增速8月份繼續放緩至1.1%。其中，交通和通信價格同比下降2.3%（1至8月累計同比下降1.3%），主要由於油價下跌和通信服務費减免。
- PPI同比降幅擴大，未來面臨更多下行壓力。8月份PPI同比下跌0.8%，較上月擴大0.6個百分點（翹尾效應爲-0.2個百分點），但環比降幅收窄至0.1%。降幅擴大的行業包括：石油天然氣行業PPI（同比下降9.1%，較7月擴大0.8個百分點），石油、煤炭及其他燃料加工業（-5.9%/-0.8個百分點），黑色金屬加工業（-3.1%/--2.7個百分點），化學原料和化學製品製造業（-4.6%/-0.6個百分點）。未來，樓市調控收緊，大宗商品需求疲軟，PPI增速將面臨更大的下行壓力。
