有消息指中國將對一定數量進口美國豬肉排除額外關稅，美國生豬期貨價格上周五大幅上漲。基於中國生豬短缺及美國豬肉價格較中國豬肉價格呈大幅折讓，我們預期中國將於4Q19進口更多美國豬肉，對美國肉價及生豬價格帶來支持。
- 美國生豬期貨價格大幅上漲。多起消息顯示中美貿易摩擦有所趨緩，美國2019年10月份生豬期貨價格上周五上漲6%(過去兩個交易日累漲11%)。(1)9月13日，新華社報導中方支援企業按照市場化原則和WTO規則，自美采購一定數量大豆、豬肉等，國務院關稅稅則委員會將對上述采購予以加征關稅排除﹔(2)9月12日，商務部指中方企業開始對美國農産品進行詢價﹔(3)美國農業部報導中國於截至9月5日止一周購買了10,878噸美國豬肉，是2019年5月以來最大宗采購﹔(4)路透社報導中美官員將於本周會面討論貿易議題。
- 中國生豬及母豬存欄數於8月份大幅下跌。根據農業農村部數據，8月份生豬及母豬存欄數同比分別下跌38.7%(7月份跌32.2%)及37.4%(7月份跌31.9%)，我們估算8月份環比跌幅分別爲10%及9%。由於7月份環比跌幅爲9%，顯示豬只存欄數大跌情况暫未改善。基於從增加母豬存欄數到生豬出欄需時約18個月，我們估計4Q19及2020年生豬價格仍然高企。
- 預期4Q19表現較好。我們認爲排除加征關稅及貿易摩擦有所趨緩對公司利好，基於現時美國生豬價格及白條肉價格較國內價格分別折讓約59%及69%，而在8月23日中方宣布於9月1日實施加征進口美國豬肉5-10%關稅前，美國生豬價格及白條肉價格較國內價格折讓分別只有約4%及54%。基於國內氐豬供應短缺及美國豬肉價格較國內折讓大，我們預期中國將於4Q19采購更多美國豬肉，將支持美國豬肉及生豬價格。
- 維持買入。我們的SOTP基準的目標價維持在9.20港元，對應FY19E 14.3倍市盈率。催化劑﹕中國降低美國進口豬肉關稅或增加采購美國豬肉。風險﹕肉製品及屠宰業務利潤率低於預期。
