中國8月份的經濟數據並未呈現太多的亮點。內憂外患之下，經濟仍處於探底過程。 但是基於多個因素的支撐，我們預計四季度經濟有望實現邊際、階段性企穩。此外，中美貿易談判預計會穩步推進，我們認為人民幣有小幅升值的空間。
- 8月經濟數據亮點。1) 基建投資加快，1-8月累計增長4.2%，未來預計繼續企穩回升；2）房地產開發投資顯示出一定的韌性，建安支出保持穩定，抵消了一部分土地購置支出下滑的影響；3）剔除汽車銷售外，社零增速較上月有所回升。
- 不盡如人意的方面。1）工業增加值增速跌至歷史新低，8月同比增長僅4.4%。尤其是高技術行業的增速持續下滑，部分受到貿易戰的持續影響；2）製造業投資轉弱，未來仍將承受下行壓力；3）汽車銷售疲弱，拖累整體社零和消費數據。
- 我們認為四季度中國經濟有望邊際、階段性企穩。主要鑒於以下原因：1）先前出臺的刺激政策將逐步生效，包括貨幣政策（LPR改革、降准等）、財政政策（地方政府專項債擴容等）以及更為重要的產業支持政策。央行將於三、四季度分別下調MLF操作利率各10個基點，以引導實體融資成本下降；2）基建投資加速，四季度預計將出現項目趕工，重大項目落地進程加快；3）汽車銷售四季度有望邊際復蘇，得益於政策刺激及車企旗艦車型推出；4）時點因素：國慶及2020年春節的提前可能導致部分工業活動推遲至10月後、節前消費提前至今年12月。
- 人民幣有小幅升值空間。短期內，USD/CNY在7.10處有支撐。觀察到自8月末起，人民幣中間價較上一交易日收盤價大幅提升，平均幅度達600個基點，顯示出較強的維穩意圖。此外，CFETS從8月初至今降幅近2.7%，從維持人民幣兌一籃子貨幣價格較為穩定的角度來判斷，人民幣有小幅升值的空間。此外，人民幣的支撐因素包括：中美貿易關係的緩和，四季度經濟邊際企穩等等。
- 中美經貿關係：逐漸回歸經濟理性。隨著十月份新一輪磋商臨近，中美雙方在中秋前後互相釋放積極、善意的信號。美方宣佈推遲對2,500億美元中國商品加征5%額外關稅至10月15日，而中方則宣佈對美國大豆、豬肉等農產品予以加征關稅排除。除高級別磋商外，近期兩國在民間、商界、學界的對話交流也日趨頻繁。種種跡象表明，中美經貿關係正在逐漸回歸經濟邏輯和商業理性。然而，兩國在經貿談判中的核心訴求並不一致，並可能處於長期對峙的局面。我們認為當務之急是解決關稅和貿易限制對兩國經濟造成的負面影響，求同存異，暫時擱置爭議，採取更務實和有效的做法，尋求在貿易和經濟合作領域的局部共識。
