美東時間9月18日，美聯儲FOMC公佈利率決議，繼7月降息25bp之後，將聯邦基金利率再降25bp至1.75-2.00%，符合預期。本次降息在本質上依然是維持擴張、預防風險的“保險式”降息。但美聯儲內部對貨幣政策前景的分歧進一步加大。會後美聯儲主席鮑威爾提及可能早於預期重啟QE。美聯儲是否還將繼續降息，又該如何理解重啟QE的可能性，我們在本報告中給出了深入分析：
- 美聯儲對經濟前景信心增強。9月的經濟預測表反映美聯儲對於今後三年的經濟增速更有信心。美聯儲對2019年GDP增速預測提升0.1pct至2.2%。美聯儲對美國私人消費更為樂觀；而對美國商業投資的評估變得更加悲觀，加入了美國出口已經減弱的判斷，折射出貿易摩擦對美國經濟的負面影響。
- 解析美聯儲內部的分歧：此次會議上美聯儲委員的觀點分歧進一步加劇，但票委的觀點分佈並不明確，使得未來的政策前景愈發模糊。表面上看，美聯儲委員的觀點進一步分化：一方面，此次利率決議的反對票數增加，10位票委當中3人投出反對票；另一方面，FOMC委員會內部分歧加大，17位官員中有7位認為在今年底前還需再降息一次，有5位支持本次降息但認為應在今年維持當前利率，另有5位認為應加息回到7月的利率水平。但值得注意的是在參與點陣圖調查的17位官員當中，僅有10人在今年有利率決議投票權。因此，僅基於點陣圖的信息，並不能排除更多票委傾向於進一步降息的可能性：與6月點陣圖相比，認為今年底利率位於1.5%-1.75%（年內再降息一次）的人數已從0升至7。因此，四季度再降息一次的可能性依然存在。
- 未來貨幣政策將“一會一議”。美聯儲此輪“週期中調整”是否結束，取決於兩個維度。一是“數據”：由於美聯儲重新強調“基於數據”，貨幣政策決策中經濟數據的權重上升，若經濟數據向好，則進一步降息概率下降；二是“風險”：若未來中美經貿磋商進展順利，美聯儲“風險管理”的必要性以及所面臨的政治壓力都將大幅下降，此輪降息很可能在本次會議上就已經畫上句號。此次會議之後美聯儲進一步降息的概率大幅下降，但基於當前信息，美國經濟下行趨勢未變，且中美貿易關係仍舊充滿不確定性，我們預測本輪預防式降息難言終結，今年四季度或明年一季度再降息一次（25bp）的可能性仍然存在。
- 鮑威爾暗示“有機擴表”但不考慮負利率。鮑威爾在發佈會上表示美聯儲可能提早恢復資產負債表的“有機增長”（resuming organic growth of the balance sheet），即刻引發美股上漲，美元下跌。在利率水平距離“零下限”空間尚存的情況下，鮑威爾重提“擴表”很可能是為了“校準”商業銀行的儲備金規模，修復商業銀行體系的流動性，而非刺激經濟。本周美國貨幣市場短期資金面趨緊，短期借貸利率出現異常飆升，紐約聯儲因此不得不開展十年來首次隔夜回購操作，9月17-19日共計向市場釋放短期流動性超過2,000億美元。美聯儲在9月會議上還決定下調超額準備金利率（IOER）和隔夜逆回購利率（ON RRP）。至於其他政策工具，鮑威爾不認為美聯儲會優先考慮使用負利率。
