根據第一商用車的初步數據，9月份中國重卡銷量同比增長7％至8.3萬輛，是自3月份以來的最高增幅，超出市場預期。我們預計改善中的基建投資將進一步拉動四季度的重卡銷售，成為股價催化劑。我們維持對濰柴動力（2338 HK，目標價：16.2港元）和中國重汽（3808 HK，目標價：19.4港元）的買入評級。
- 9月銷售復甦的主要原因。銷量同比增長7％, 主要受以下因素推動。首先，淘汰國III繼續推動更新替代需求。其次，市場對煤炭物流卡車和個別類型的物流卡車的需求增加（注：中國煤炭採礦固定資產投資在2019年首8個月同比增長26％）。第三，大噸小標政策的風險逐漸減退，提高整體銷量。
- 首9個月重卡銷售額同比下滑1％，合符我們預期。2019年9月的銷售增長理想，帶動三季度銷量同比增長3.5％，令今年首九個月銷量達到88.8萬輛（同比僅下降1％），佔我們全年預測110萬輛的79％（注：去年首九個月的銷量佔全年銷量的78％）。
- 市場份額變動或受大噸小標政策影響所致。一汽及東風集團（489 HK，持有，由分析員白毅陽覆蓋）的重卡銷售分別同比增長13％和20％，帶動9月行業整體銷售增長。我們認為兩家公司自7月以來市場份額持續增長，主要由於在大噸小標政策下陝汽集團和中國重汽集團（中國重汽的母公司）受到影響。不過，隨着政策風險降低，我們認為趨勢將會逆轉。
- 維持對重卡行業的正面觀點。我們相信在低基數效應和基建投資增加下，重卡銷量將在2019四季度持續改善。我們估計在政策支持下，國 III卡車更新替換需求仍然殷切，重卡需求在2020年將保持韌性。
