中國風電運營商在宣布19年上半年業績後展現出不同的股價發展趨勢。由於長期以來可再生能源補貼的延遲以及潜在電價政策調整對新建風電項目帶來更多的不確定性，我們認爲市場總體情緒對於風電板塊仍然低迷，同時，大多數風電運營商的三季度運營表現也顯得比較疲弱。華能新能源的私有化在短期內增加風電運營板塊的市場關注，但我們幷不認爲私有化將成爲該行業的發展趨勢。我們的行業首選是新天綠色能源（956 HK），我們偏好其出色的經營業績，日益增長的天然氣業務布局，幷且公司A股上市在即。
- 除新天綠色能源以外，風電運營商三季度運營表現不佳。風電運營商在19年第三季度遇到了糟糕的季節，因爲華北地區的風電資源不盡人意，主要風電運營商的風力發電量在三季度同比下降了5.0％至13.3％。新天（956 HK）在我們所覆蓋的風電運營商中是個例外，公司期內風力發電量同比增長14.0％。結合前九個月數據，龍源電力（916 HK），華能新能源（958 HK）和華電福新（816 HK）的風電發電量均低於我們的預期，而新天發電量則略微領先我們預測。
- 補貼拖欠和政策制約依舊高懸。由於各家風電運營商們在中期業績會上對於補貼應收快速增加及補貼拖欠幷沒有透露出明晰的解决方案，我們注意到市場對此的失望幷對風電運營商的估值帶來比較明顯的壓力。此外，國務院常務會議决定取消燃煤發電的基準電價，取而代之的是基於市場交易的新電價基準，這引起了風電運營商的更多市場擔憂。市場預期潜在基準電價下調將導致1）新能源項目更加難以實現平價上網；及 2）進一步擴大補貼缺口。我們將龍源電力（規模領先的風電龍頭運營商）的估值下跌視作對整個板塊估值壓力的標誌 。
- 私有化僅帶來短暫的提振，而非改變市場趨勢。華能新能源在9月初提出的私有化方案使市場驚訝，私有化報價（約爲一倍市淨率）也顯著改變了市場氣氛。根據我們與主要風電運營商的溝通，我們認爲私有化决策高度依賴於公司經營戰略和管理層風格，但幷非是受國資委指引所致。我們認爲，華能新能源的私有化將爲可再生能源資産重組的個案之一，對於國有上市運營商而言，折讓（較淨資産）較大的可再生能源上市公司私有化幷非普遍趨勢。
- 新天綠色能源是我們的行業首選。新天股價自中期業績發布後已反彈20.2%，表現僅次於宣布私有化退市的華能新能源。基於公司强勁的運營業績表現，日漸增加的燃氣業務布局，以及更爲重要的是公司A股上市漸近，我們相信公司的價值重估動能依舊强勁。我們對新天綠色能源的目標價爲每股2.74港元，對應目前股價有17.6%漲幅。
