歐洲央行八年一次的換帥在即。現任行長馬里奧·德拉基（Mario Draghi）在上月推出一系列貨幣寬鬆措施之後，其行長任期也即將結束。11月1日起，原IMF總裁克里斯蒂娜·拉加德（Christine Lagarde）將出任歐洲央行第四任行長。由於歐洲央行决策者有擁護行長的傳統，使得該職位對於貨幣政策具有非同尋常的影響力。拉加德是第一位非經濟學家出身的歐洲央行行長，但她也曾是歐債危機的救火隊長，善於溝通協調和危機處理，有利於促進歐洲各國凝聚共識，且有望在相當長時間內保持寬鬆的貨幣政策，甚至會擇機加碼寬鬆，以提振歐元區的經濟增速和通脹水平。
- 首位非技術型行長的“軟肋與鎧甲”。在該職位的任命過程中，拉加德從德國、芬蘭、法國央行行長等一衆熱門人選中脫穎而出，獲得了歐洲理事會的信任。前三任歐央行行長均是專業經濟學家出身，拉加德較爲“另類”。她是1956年出生的法國人，在私人部門作爲專業律師從業二十餘年，2005年進入法國政壇，在內閣先後分管外貿、農業、經濟金融。自2011年起任國際貨幣基金組織（IMF）總裁。雖缺乏央行和經濟學背景，但她的經驗和能力對於如今困難重重的歐元區來說格外寶貴。她在歐洲各國政界有較大影響力，善於靈活溝通、凝聚共識、平衡和協調各國利益，有助於保持央行獨立性。此外，她也善於處理危機、維持金融穩定，减小經濟和債務危機的爆發概率和負面影響。
- 今後八年作爲歐洲央行行長的主要工作目標：拉加德在獲提名後向歐洲議會闡述了主要工作目標，包括：（1）致力於保持價格穩定，提升通脹水平。拉加德認爲歐洲的金融機構和經營模式大多是在高增長高通脹時期建立起來的，使得金融環境在目前的溫和增長和低通脹環境中面臨諸多困難。（2）將在歐洲央行內部盡力達成共識，促進有效溝通。（3）繼續改善歐元的國際地位，推進歐元的國際化。推進金融市場基礎設施建設、支付系統等，提升歐元在全球的吸引力，使得成員國和整個歐元區從中受益，因爲强大的貨幣體系結構對於穩定價格至關重要。目前歐元的國際化進程仍在推進中，全球外匯儲備當中的歐元比重在去年提高了1.2ppt至20.7%。（4）將會對於經濟金融新趨勢保持敏感、幷進行深入研究。
- 上任後的五大挑戰：（1）歐元區經濟面臨嚴峻挑戰。經濟增速放緩，德國等成員國徘徊在衰退邊緣。通脹遠低於2%的目標，且缺乏有效上升動力。總體來看，歐央行目前對經濟和通脹的預測都過於樂觀。由於當前地緣政治風險、保護主義抬頭、新興市場脆弱等多重挑戰，經濟信心下降較快，民粹主義上升、經濟“日本化”風險高，我們認爲歐元區經濟和通脹在未來一至兩年不具備顯著反彈的條件。拉加德需要靈活運用貨幣政策手段，幷從各成員國爭取更多財政支持。（2）歐央行內部分歧加劇。包括法德央行行長在內的超過三分之一的歐央行决策者反對重啓QE的决定，內部分歧威脅貨幣政策有效性。（3）負利率的負面影響。負利率政策提升經濟增速的效果已十分有限，貨幣政策“彈藥”無幾，只能不斷調低負利率，幷早早重啓量化寬鬆。負利率對銀行盈利能力産生重大負面影響，銀行在負利率下不得不放緩借貸，幷提升高風險投資的比重，提升了整個金融體系的系統風險。（4）英國脫歐安排。歐央行已爲英國脫歐各種情景做了準備，例如中央清算領域安排、臨時許可制度安排，英國央行和歐央行之間也已經啓動了貨幣互換協議，爲彼此提供相應貨幣的流動性。而正式脫歐之後，英歐之間的貨幣金融的調整適應也會是長期的工作。（5）改良金融系統。需要汲取金融危機的教訓儘快改善宏觀金融環境和通脹傳導過程，加强監管，改革金融中介，增强金融系統抵禦衝擊的能力，幷需要考慮應對央行資産負債表的規模和組成等長期挑戰。
- 歐洲央行貨幣政策前瞻：由於九月剛剛推出一籃子寬鬆刺激政策，10月的會議難見重大政策調整。但需關注歐央行對於近期疲弱的經濟數據的態度，以判斷12月會議的立場。我們認爲歐央行大概率在12月再降存款便利利率10bp，明年初加快購債速度（11月起每月購債規模爲200億歐元）
