距離2020年美國總統大選已不足一年，民主黨內部選情遠未明朗，近期民主黨對特朗普發起彈劾調查又增加了選舉前景的複雜性。然而，“不確定”中仍有“確定”，對明年美國大選及其資本市場影響進行前瞻和部署已十分必要。我們從當前候選人的政策主張和選情出發，通過分析大選的三大影響因素（即經濟指標、偶發事件和連任優勢）預測特朗普的連任幾率，幷對大選年的資本市場表現（包括股市、債市、匯市、黃金等）做出前瞻分析。
- 彈劾調查與特朗普的競選連任之路。特朗普已於今年6月宣布競選連任。整體上，特朗普上任後對其競選承諾的履行程度較高，但其滿意度大致維持在40%左右，低於前幾任美國總統，意味著想要連任仍需相當大的努力。近期的彈劾事件再爲大選增添變數，目前支持和反對彈劾的民意“勢均力敵”。我們預計彈劾議案最終通過的幾率仍然很低。而彈劾調查對大選的影響比較複雜：一方面，複雜指控將給特朗普製造麻煩，使他不得不花費更多精力消解彈劾帶來的民意損耗；另一方面，彈劾過程可能影響民主黨人爭取國會席位和競選總統，對民主黨人來說可謂一場“政治豪賭”。在任總統的優勢體現在知名度、執政資源、募集競選資金、選民求穩心態等多個方面。從經濟角度來看特朗普繼續連任的幾率也比較高。當然，美國大選還受到各種偶發事件的干擾，明年是否會出現“十月驚奇”等重大事件猶未可知。
- 民主黨的候選人及競爭力分析。特朗普連任受到的黨內挑戰非常小，而民主黨的選情則仍比較混亂。前副總統拜登民調暫時領先，但參議員沃倫近期一路“高歌猛進”。拜登認爲沃倫等候選人主張的徵收財富稅、推行全民醫保、無條件消除學生債務等政策不切實際，將嚇跑中間選民。目前來看，民主黨候選人還沒有做好擊敗特朗普的充分準備，且民主黨內部競爭异常激烈，內耗嚴重。若呼聲很高的富翁布隆伯格加入角逐，則可能打破當前由拜登、沃倫和桑德斯組成的 “三足鼎立”格局，甚至有望挑戰特朗普的統治。
- 大選後的政策前瞻。若特朗普成功連任，大概率將繼續打擊非法移民、尋求减稅、處理醫保問題、延續保護主義外交政策、對傳統盟友施壓、退出《巴黎氣候協定》等國際協議和組織、加强對傳統能源行業的支持等。若民主黨人入主白宮，則傾向於防治氣候變化、改良全民醫保、通過加稅來調節貧富差距、推動禁槍法案、對外聯合傳統盟友等。在對外貿易政策方面，民主黨參選者的立場大同小异，認同需要繼續降低美國貿易赤字、改善“不公平”貿易關係，只是對特朗普采取的具體策略和措施存在不同意見，多數民主黨人聲稱願意撤回關稅改用其他方式處理與中國貿易關係，意味著大選不論結果如何，美國的貿易保護措施以及對華的科技限制都很難停止。
- 美國大選對經濟和資本市場的影響分析。大選前六個月至一年的經濟增長對選民最終决定的影響要遠遠大於任期前幾年的經濟狀况，這意味著特朗普想要通過打“經濟牌”贏得連任，就必須在明年進一步發力來保持經濟和市場活力。但貿易糾紛如果持續，將進一步成爲經濟增長的拖累，因此特朗普傾向於同中國達成階段性貿易協議作爲其政治成果。美元的表現呈現大選年好於非大選年的特徵，黃金和美債則呈現大選年弱於非大選年的特徵。細分月度來看，在選舉前（9-10月）標普500的表現可能弱於選舉後（11-12月），而美元表現則剛好相反。無論特朗普是否得以連任，投資者均可關注大選落地後權益市場的反彈機會，但是連任年相對反彈幅度會更大。若出現黨派更換（民主黨上臺）或是特朗普連任概率下降的信號，則需减少大選前2個月的股市配置，此時由於政策不確定性因素較高，股市多呈現負收益。與之對應的是，選舉前（9-10月）美元指數則存在避險推動下的做多機會，反彈幅度又以非連任年以及民主黨獲勝情景下更高。需要强調的是，美國大選只是可能影響明年資本市場表現的衆多事件之一，需要與各種其他因素共同考慮，我們也會對美國大選這一專題進行持續跟進。
