經濟增速下行已逐漸成為“確定”的共識。2020年，中國經濟仍將身處“外部掣肘、內需疲弱、險象環生”的大環境中。在從增量爆發向存量博弈的過渡中，選擇方向和方式或許和埋頭努力同等重要。在“確定”的放緩中，中國經濟依然有亮點、有獨特的優勢、有結構性機會等待挖掘和把握。
- 宏觀逆風，但悲觀不宜放大。對於市場而言，面對確定的增長階梯式下滑，似乎要好過面對不確定性所帶來的荊棘遍佈。在存量博弈的時代，中國具備獨特的產業和制度優勢，兼備全球最大的製造供給和消費需求，“新經濟”發展如火如荼，研發創新信念堅定，在一些可能通過技術變革帶來全要素生產率提升的領域，中國已提前佈局，蓄勢待發，高質量發展的根基越來越穩固。短期來看，2020年將有個別關鍵行業週期上行或邊際改善，可能對宏觀預測和走勢構成實質性的影響，並帶給投資者結構性的投資機會。
- 我們預測2020年中國GDP增長5.9%。我們預計整體固定資產投資增速略降，其中基建投資小幅回升，房地產投資合理下行，製造業投資穩重略升。從財富效應的角度分析，消費的內生增長動力仍不足，但在技術升級（例如5G手機）、低基數、政策刺激等因素的驅動下，可選商品需求料邊際修復，推動名義社零增速企穩。而隨著外部貿易摩擦邊際緩和，進出口溫和復蘇，其對GDP增長的拉動效應減弱。通脹仍由豬價波動主導，CPI全年預計3.3%，PPI重回正增長區間。
- 政策刺激保駕護航。總體偏松的貨幣政策將以引導實體經濟融資成本下行為工作重點，但將珍惜“正常的操作空間”，做到鬆緊適度。財政政策接續積極，赤字率預計上調至3.0%，專項債新增額度同比上調超萬億，減稅降費邊際量雖料遞減，但通過盤活存量、推進財稅改革、厘清央地權責、強化政策協調，能夠更靈活、有效地響應市場變化。同時，我們認為政府會出臺更多產業政策穿針引線，配合貨幣和財政刺激落到實處。
- 中美關係將形成長期對峙的“新常態”。除了政府在宏觀層面的戰略應對，行業和企業應加緊推進供應鏈重塑、打造自主研發能力，選對方向，做好自己。短期看，貿易摩擦或有緩和跡象，中國應對的方式也更為從容，我們認為未來一年額外加征關稅的可能性不大。
