非必需消費公司的股價自1月份的頂以來平均調整幅度為15%，應已經消化掉一部分的負面影響（招銀國際假設業務的影響時間為1個月），目前股價再下行的空間已經較小。我們認為出口，製造和家電版塊的負面影響比較小。
- 對可選消費的影響是負面的，未來20年一季度的數據都會受壓。由於病毒的爆發，以及的後續措施（例如武漢市封城）都令社交活動大大減少，相關的旅遊和消費支出也是。此外，更不幸的是，這種影響因為春節“黃金周”而被放大，因為這兩個星期的銷售大約可以佔消費類股票全年收入大概5-10%。因此，原來收入的消失，加上固定成本，是肯定會帶來一定虧損的。我們預計，2020年1月中國零售銷售增長將會很疲軟（招銀國際估計增長5-6%），而到2020年2月將出現顯著下降（招銀國際估計下降5-10%）。
- 對零售的影響有多長時間？SARS的時期為2個月，目前15%的平均股價調整應可提供合理緩衝。SARS期間對中國零售銷售的拖累持續了約2個月（2003年4-5月）。如果這次的感染人數能在1-2個月內達到頂峰（在2020年2月或3月左右），那麼我們認為，受業務和消費的暫停會令淨利潤減少約15-25% （銷售下降10-15%以及5-10%的額外成本，主要是人工和折舊及攤銷，而租金則有望被寬免）。我們認為，淨利潤的下調對於投資者來說已經很易接受，尤其是在最近的股價調整之後（目前可選消費公司的股價比1月份的高點平均下降了14.8%）。參考SARS期間的調整，國企指數和MSCI中國分別下跌了10%和18%。
- 負面影響的排序：1）線上<線下，2）批發<直接零售，3）海外<國內。隨着社交活動壓縮到最少，消費者應該也有把消費需求轉移到線上。因此，我們預計2020年1-2月電商銷售將保持快速增長（如果不是加速的話），這將使JS 環球生活（九陽約占50%，SharkNinja約占30%），李寧（約20%）及波司登等公司受益（約20%）等。此外，雖然直接零售店受到的打擊最大，但具有批發性質的品牌的影響會較小，而批發和自營電商佔比較高的品牌，如頤海，李寧，特步，安踏等等。此外，那些在海外業務佔比較高的，如申洲，JS環境生活，新秀麗和Prada，受到的影響應該最小。
- 我們看好出口與製造以及家用電器與傢具（會受到負面影響，但相對的少）。對於優質公司來說，未來的表現應該會更好，包括申洲（2313 HK，未評級），頤海（1579 HK，未評級），JS 環球生活（1691 HK，買入），海爾智家（600690 CH，未評級），九陽（002242 CH，未評級），安踏（2020 HK，買入），李寧（2331 HK，買入），敏華（1999 HK，未評級），新秀麗（1910 HK，未評級）等。
