【公司研究】新力控股 (2103 HK) – 崛起中的地產新秀

• 來自江西的後起之秀。新力控股是國內一家大型綜合物業開發商，專注於住宅及商業物業的開發。公司總部位於上海，於2010年在江西南昌開始第一個項目。經過近10年的營運，新力已在江西省住宅物業開發企業中確立了領先地位，幷將業務拓展至長江三角洲地區、粵港澳大灣區及華中華西核心城市及其他高增長潜力地區。

 

• 發力南昌和惠州市場。截至2019年7月31日，新力權益土儲約1,500萬平方米，幷且在江西市場處於領先地位。根據C&W數據，公司2018年住宅物業的合約銷售額在當地領跑同業，若以住宅物業銷售面積計算，公司在南昌和贛州的地産開發商中排名第一。此外，公司在惠州擁有較多項目儲備。截至2019年7月31日，公司在江西和大灣區的土儲分別爲740萬和350萬平方米，佔公司總土儲50%和23%。具體而言，南昌和惠州是新力兩個最重要市場，佔公司總土儲40%和20%。

  

• 預計2018年至2021年間的淨利潤複合年增長率達106%。2016-18年股東應佔淨利潤分別爲6,200萬、9,500萬和4.14億元人民幣，淨利潤率2.8%、1.8%和4.9%。我們預測公司未來三年將維持良好的項目交付節奏，預計2019-21年股東應佔淨利潤分別爲14.68億、27.39億和36.18億元人民幣，三年的複合年增長率達到106.0%。

 

• 首次覆蓋，給予「買入」評級。我們利用資産淨值折讓推算公司估值，估計至20財年末新力每股資産淨值爲8.69元人民幣。基於50%折讓以及0.90元人民幣= 1.00港元的假設，我們把目標價定於4.83港元，首次覆蓋給予買入評級。