結合近期媒體的相關報道，我們認為央行可能會採取下調存款基準利率的方式，為銀行降低貸款利率創造空間，從而更有效地為實體經濟提供信貸支持，應對疫情對經濟造成的影響。我們的敏感度分析表明，下調定期存款利率10bp、活期存款利5bp，對銀行業2020年 NIM和淨利潤的正面影響為5.5bp和2.0%。
- 存款成本是整體負債成本的決定性因素。銀行的貸款利率主要取決於四個變量，包括負債成本、營業支出、信貸成本和目標息差。後三個變量多由銀行自身業務性質所決定，短期內難有改變。而負債成本（包括存款、同業和債券融資成本）會隨著央行的貨幣政策而變動。截至2019上半年，我們所覆蓋銀行的同業和債券融資成本平均同比下降了33bp和41bp，但存款成本卻同比上升20bp，導致總負債成本同比上升9bp。存款占銀行總負債的77%，因而是決定負債成本的關鍵因素。
- 什麼因素會觸發存款基準利率下調？新冠肺炎的暴發導致宏觀經濟增速下行，政府引導金融支持疫情防控和企業恢復生產，增加了央行下調存款基準利率的概率。相對於下調MLF和逆回購利率，存款利率調整能夠更直接有效地傳導致貸款利率。我們認為可能觸發存款基準利率下調的因素包括：1）新冠肺炎疫情的持續時間長於預期，對GDP增速的負面影響延續到二季度；2）經過多次LPR降息後，實際貸款利率未有明顯下行；3）銀行2020年一季度的 NIM大幅收縮且不良貸款率顯著反彈。
- 可能的降息方式及敏感度分析。我們假設兩種情形：1）定期存款利率降低10bp；2）定期存款利率降低10bp且活期存款利率降低5bp（效果更快顯現）。我們的測算表明，第一種降息情形可提升銀行業2020年NIM和淨利潤3.9bp和1.4%。第二種情形可擴大影響至5.5bp和2.0%。大型銀行的存款占負債比重較高且利息收入對營收貢獻較大，因而降息對盈利的正面作用更為明顯。郵儲銀行（1658 HK）將顯著受益，而中信銀行（998 HK）和民生銀行（1988 HK）受益相對小。
