愛康醫療發了盈喜，預期19財年淨利潤增長超過八成，高於我們預測的13%。我們認為新冠肺炎疫情對愛康業務影響有限，骨科手術的需求是強勁，手術需求會遞延到疫情結束後，相信愛康將在2020下半年重拾增長，並從跨國公司獲得更多市場份額。我們上調19/20財年盈利預測14%/16%，最新目標價為18.6港元，股價上行空間22%。重申「買入」評級。
- 19財年淨利潤超預期，大幅增長逾八成。根據盈喜公告，19財年收入及淨利潤分別增長不少於50%及80%，主要因為規模效應及採取有效成本控制措施。對應的19財年收入及淨利潤將不少於9.01億/2.6億元人民幣，分別高於我們先前預測的1.9%/13%。
- 新冠肺炎對公司業務影響有限。愛康合作醫院1月份的骨科手術量保持其增長態勢，但2月的手術量受疫情影響萎縮。此外，公司因為復工延遲及各地的出行限制，2月的生產及營銷工作也基本處於停滯狀態。我們認為骨科手術需求會因為疫情推遲而非消失。通常來說，第一季度是傳統淡季，我們預期手術量將在2020下半年再度回升，而愛康亦將於二月底復工及恢復生產。
- 高值耗材帶量採購或延期。市場預計器械帶量採購將於今年擴展至全國。我們認為，政府及監管機構目前首要任務是抗擊疫情，各地的高值耗材帶量採購可能有所延遲。
- 定制醫療器械新規加快推動3D打印定制植入物的商業化。2019年7月，國家藥品監督管理局和國家衛生健康委員會聯合發布了《定制式醫療器械監督管理規定（試行）〉》的公告，該規定自2020年1月1日起生效。今年1月份，愛康的3D打印定制式假體首次以商業用途在院進行植入。在此之前，3D打印定制式假體植入只能用於醫學研究。我們相信愛康的3D打印定制化假體將於2020年中獲得上市批文。
- 重申買入評級，新目標價18.6港元。雖然疫情帶來短期衝擊，但我們對愛康的長遠增長很有信心。我們上調19/20財年的收入預測3.3%/ 2.4%，並上調淨利潤預測14%/16%，以反映有效的成本控制。我們基於DCF推算至20財年的最新目標價為18.6港元。
- 催化劑：1）定制化3D打印植入物獲批，及2）併購。
