【宏觀視角】疫情打斷覆蘇勢頭，政策調節加碼前置 — 2020年2月宏觀經濟月報

• 海外宏觀：疫情打壓復蘇勢頭。2020年1月全球經濟活動實現連續三個月的反彈，達到去年3月以來的最佳水平。1月全球調查數據尚未反映新冠疫情大規模爆發的影響。新冠疫情的迅速擴散令環球經濟增添下行風險，國際貨幣基金組織（IMF）已下調對中國經濟和全球經濟的2020年增速預測值。美國內部需求回落，疫情短期衝擊有限。2019年歐元區經濟弱收官，疫情令經濟雪上加霜，疫情迅速推升美聯儲降息預期，美聯儲最早可能於3月針對疫情風險采取預防性降息。

 

• 實體經濟：疫情衝擊初顯。2020年1月受新冠疫情影響，多項宏觀數據延期發布。PMI數據顯示，1月上中旬在疫情爆發之前，經濟的初始狀態仍保持弱復蘇。但新冠肺炎疫情在春節期間爆發，在假期延長、返工時間推遲等强力防控措施下，全國生産生活“暫停”，2月PMI創下歷史新低，服務業和製造業受到明顯衝擊。1-2月主要經濟指標同比增速將出現較大幅度下降。未來隨著疫情逐步明朗可控，3月經濟將有所改善，改善程度將取决於復工複産進程。

 

• 物價：CPI高點出現，PPI或陷通縮。2020年1月CPI同比5.4%，較前值提升0.9個百分點，PPI同比0.1%，較前值提升0.6個百分點。前瞻地看，2月CPI將有所下行，PPI或再度陷入通縮。CPI方面，新冠疫情顯著影響出行和復工，食品和醫療用品以外的支出大幅縮减，非食品價格將有所回落，CPI大概率將有所回落；PPI方面，受新冠疫情導致的停工影響，生産與投資均受拖累，叠加石油價格回落，將使得PPI增長承壓。

 

• 貨幣金融：節奏前置，力度加碼。2020年1月我國新增人民幣貸款3.34萬億，新增社融5.07萬億，均超出市場預期；M2同比增長8.4%，低於市場預期。但1月金融數據幷未體現疫情的影響，主要是年初集中投放了去年底儲備的項目，且專項債發行節奏明顯前置。隨著逆周期調節持續加碼，一季度社融增速仍有望保持穩定。同時，新冠疫情衝擊使得貨幣政策邊際寬鬆，節奏前置、力度加碼，“穩增長”仍將是政策立場考量中的决定性因素，且主要將通過結構性政策發力。預計一季度政策將處在適度寬鬆區間，定向降准的概率上升，調整存款基準利率以引導存款利率下行也是可能的政策選項。

 

• 政策跟踪：防疫進入2.0階段。2月21日，中共中央政治局召開會議，部署統籌做好疫情防控和經濟社會發展工作。會議認爲疫情已經得到“初步遏制”，但全國性拐點尚未到來。經濟運行短期受到“明顯衝擊”，“穩增長”訴求上升，防疫進入2.0 階段。預計未來財政政策將更加積極，貨幣政策將結構性寬鬆，政策加快向復工複産傾斜，消費支持政策或將逐步推出，投資繼續加快基建補短板，同時也將努力營造更加良好的貿易環境。

 

• 熱點追踪：美國將中國移出反補貼法項下的發展中國家名單。2月10日，美國貿易代表辦公室（USTR）更新了反補貼稅法（CVD）項下的發展中國家和最不發達國家名單，其中不包含中國。雖然此次美國調整清單僅影響反補貼法項下的優惠待遇，對我國的反補貼調查幷無影響，但此舉標志著美國20年來對發展中國家貿易政策的首次變化，或將産生深遠影響。