3月港股策略報告：疫情擴散海外，恒指反彈再尋底
- 疫情憂慮擴散全球。2月下旬開始，新冠肺炎在全球擴散情況惡化，連日來海外新增確診量超越中國，料疫情將令世界GDP增速放緩至金融海嘯以來最低，並已拖累美股為首的環球股市出現小股災。
- 聯儲局減息預期急升。美股急跌的同時，資金湧向避險資產，美國30年及10年期國債孳息先後創新低。市場預期聯儲局將大幅減息振興經濟及穩定市場，利率期貨顯示，市場估計3月聯儲局減息0.5厘的機率達百分百，其後有近90%機率於4月及6月再減息0.25-0.5厘。不過，市場可能高估了減息幅度，何況一兩次減息未足以令股市見底。
- 三項指標捕捉恒指底部。疫情於海外擴散，對環球經濟及金融市場添上新風險，港股難免受影響，料將延長恒生指數自1月中見頂以來之調整期，恐怕恒指於2月底的低位25,989尚未是真正底部，料短綫反彈過後，仍將下試更低水平。首先從估值推算，近年恒指屢次於預測市盈率9.3-9.6倍見底，假設今次跌至9.6倍，意味恒指須由現水平再跌近6%，至24,800見底。但預測盈利有變數，3月份業績高峰期，企業業績及業務指引如令人失望，可能會令盈利預測再被下調。
- 圖表推算24,500-25,200見底。恒指於26,000附近形成利好形態 “小雙底”，短綫有望反彈。不過，中綫而言，已跌穿去年8月以來的上升軌支持，下一級支持於2018年10月以來的上升軌約25,200。此外，形成了利空的 “頭肩頂” 形態，若確認形態成立，量度下跌目標最少為24,500。國指同樣形成 “小雙底” 及 “頭肩頂”，短綫有望反彈，中綫支持於9,750。美股標指及道指均已嚴重超賣，且跌至重要支持位，料隨時會出現技術性反彈。
- 恐慌指標顯示短期已見底。重大壞消息觸發的跌市，通常於恐慌中見底。近兩年恒指跌至重要底部時，“港版VIX” 恒指波幅指數（VHSI）多數升至26至30水平，可視為該區間反映市場出現恐慌。VHSI於2月28日升至32以上，比上述的恐慌區域更高，或反映市場短期已見底。
- 投資策略：分三階段吸納。現時先買憧憬穩增長政策的行業，包括基建、機械設備、水泥、5G設備。疫情對全球經濟仍構成重大風險，宜首先集中買不太受疫情打擊、反而受內地穩增長政策支持的行業。
- 第二階段買受疫情打擊較小的內需股。確認內地疫情沒有反彈後，買需求平穩、受疫情影響較輕微的內需股：物業管理、教育、醫藥、乳業、燃氣、科網，及受惠工廠復工而中長綫具5G概念的手機設備。在海外仍面對疫情風險之際，內需股盈利能見度較高，料較受資金青睞，防守力亦較強。
- 第三階段吸納最受疫情打擊的板塊。當環球疫情開始受控時，買最受疫情打擊、股價大跌，但長綫前景正面的行業：體育服裝、出口、運輸、零售、餐飲連鎖店。這些行業於疫情期間備受打擊，於疫情高峰時股價應已大跌，當疫情消退，盈利及估值均有頗大修復空間。股價一般較消息面更早一步見底，可觀察市場避險情緒回落之際，提前趁低吸納上述板塊。其中一個參考指標是國際金價。若回落至前浪頂及上升軌1,550美元之下，走勢轉弱，反映避險需求大減，資金重新流向風險資產。
