【公司研究】三一國際 (631 HK) – 政策支持下前景向好；上調盈利預測及目標價

國家發改委發佈煤礦智能化發展指導意見，再次肯定三一國際發展智能煤礦設備的戰略方向正確，並進一步加強了我們對三一國際的信心。我們預期地方政府陸續推出更多支持政策，拉動設備升級需求。由於行業能見度進一步上升, 我們調升煤礦設備的假設，並上調對公司2021年盈利預測12%，以及將目標價由5.60港元上調至6.24元, 基於2020年目標市盈率15倍。 我們預期公司在2020/21年實現28%/34%的強勁盈利增長，重申買入評級。

 

• 政策利好煤礦智能化發展。國家發改委連同另外七個部門本週聯合發佈《關於加快煤礦智能化發展的指導意見》。《意見》列出在2035年之前對煤礦智能化發展的總體要求，鼓勵地方政府有關部門制定發展規劃及政策。

 

• 山西省已確定試點項目。山西是中國最大的煤炭生產基地，重點煤礦產量4.6億噸,  佔2019年全國總產量（37.2億噸）約12%。山西省政府最近公佈了智能煤礦試點規劃，確定了10座煤礦作為智能化試點。試點項目的年產能約為5,600萬噸，佔山西省去年產量的12%，部份礦山是三一國際的客戶，我們預計公司將從中受益。

 

• 上調目標價至6.24港元。我們將目標估值方法從市帳率（之前為兩倍）轉換為市盈率，因採用盈利倍數能更好地捕捉盈利上升周期。我們將目標市盈率設定為15倍, 基於自2017年開始盈利復蘇期間的估值頂峰。我們預期三一國際2020/21年的盈利增長達27%/ 34%，因此相信目標估值屬合理水平。

 

• 主要風險因素：（1）疫情未能受控；（2）煤礦開採活動下降；（3）零部件成本上升；（4）國際貿易差於預期。