根據運營數據更新，我們將華電福新2019年盈利預測上調1.6%。我們預計公司2019財年盈利同比增長21.9%，是我們目前所覆蓋的幾家風電運營商裡盈利增速最高的一家。受到新冠疫情的影響，我們認為公司2020年的運營表現具有較高的不定性。儘管如此，由於目前估值已處於遇險資產區間，我們仍然認為公司價值被大幅低估。維持對公司買入評級，目標價維持每股2.00港元不變。
- 2019財年預測盈利同比增長21.9%。我們將華電福新的2019年盈利預測輕微上調1.6%至人民幣24.31億元（除永續權益後），調整主要基於運營數據更新一集核電發電量信息等。盈利增長主要受水電業務強勁反彈，以及火電板塊盈利復蘇所致。我們認為公司在我們覆蓋的風電企業中具備最高的2019年盈利增速。
- 水電發電量同比增長63.4%。2019年水電業務發電量恢復正常。根據我們測算，利用小時數自2018年多年低位的2,331小時反彈至3,775小時。
- 火電盈利反彈。2019年火電業務發電量同比下跌8.5%，主要受到水電較好的發電量使發電空間受到一定擠壓。儘管如此，我們預期火電板塊的盈利將呈顯著反彈，主要受煤炭成本的下降所驅動。我們預期華電福新的單位燃料成本將在2019年同比下降10%，而這將顯著改善板塊的盈利表現。
- 核電投資受三門核電二號機組拖累。三門核電二號機組遭遇意外的泵故障導致停機。該機組的維護工作在2019年持續了較長時間。因此我們預期華電福新的核電投資收益將受顯著拖累。儘管福清核電發電量創歷史新高，我們預期核電投資收益將自2018年的人民幣8.68億下降至2019年人民幣7.79億元。
- 2020年不確定性較高。公司一月發電量同比下跌18.5%，到二月份實現了同比增長7.1%。前兩個月合計發電量同比下降7.3%。2020年我們認為華電福新的運營表現將隨著宏觀經濟因疫情陰霾而帶來較高的不確定性。
- 估值已處於遇險資產之列。公司目前的交易估值為2019年市帳率的0.44倍。我們認為市場目前對公司的估值已跌落遇險資產之列。儘管2020年前路略顯崎嶇，基於公司多元化的發電資產組合，我們並不認為公司將會遇到財務困境。維持對於公司的買入評級，目標價維持每股2.00港元不變。
