公司2019年業績符合我們和市場預期。在疫情下，東方航空採取措施控制成本，將有助公司度過行業嚴冬。我們預計20財年公司淨虧損18.80億元人民幣，BVPS將降至4.10元人民幣。基於0.9倍市賬率，我們下調目標價至4.11港元。公司目前估值為0.6倍2020年預測市賬率，低於歷史平均水平。維持買入評級。
- 2019年全年業績符合預期。公司公佈2019全年業績，RPK （客運人公里）同比增長10.1%，符合公司指引。客座率下跌0.23個百分點至82.06%。客運收益同比下降3.3%至每RPK 0.52元人民幣。收入同比增長5.2%至1,282億元人民幣，符合我們和市場預期。歸屬淨利潤同比增長18.3%至32億元人民幣，符合預期。董事會建議公司19年度派發現金紅利每股0.05元人民幣。
- 運行亮點。公司強化成本控制，全年ATK（可用噸公里）油耗同比下降4.4%。我們相信成本控制措施將有助公司度過行業嚴冬。
- 需求復蘇面臨極大不確定性。根據交通運輸部的數據，今年3月31日民航載客量只達48.76萬，少於去年同期的30%。由於航空旅行需求不足，客運量和收益率均下降。展望未來，上市航空公司普遍預期國內需求將在5月或6月左右恢復穩定增長，而國際需求則比較不確定。由於需求復蘇的不確定性，上市航空公司未有提供2020年指引。我們假設：2020年一/二/三/四季度國內RPK分別同比增長 -50%/ -5%/ 5%/ 10%；2020全年國際和區域RPK同比增長 -50%；客座率同比下跌10個百分點；客運收益同比減少0.1元人民幣。
- 估值。今年一季度油價暴跌後，我們預計公司燃油成本將同比下降48.7%至175億元人民幣。20財年淨虧損預計為18.80億元人民幣，BVPS將降至4.10元人民幣。基於0.9倍市賬率，我們下調目標價至4.11港元。公司目前估值為0.6倍2020年預測市賬率，低於歷史平均水平。維持買入評級。
