我們認為中國政府決心增加基建開支，將進一步延長工程機械行業的上升周期。第一季度專項債券迅速發行、承建商現金流顯著改善，以及機械利用小時快速復蘇，均有利刺激工程機械需求。我們預計第二季度工程機械需求強勁, 主要由於液壓部件需求熾熱，加上最近挖掘機和混凝土機械提價。我們仍然偏好業務與國內基建相關度高的企業, 我們上調挖掘機需求的假設，並上調三一重工（600031 CH，買入，目標價：23.5元人民幣，行業首選）和恒立液壓（601100 CH，買入，目標價：85元人民幣）的盈利預測和目標價。此外, 我們亦看好落後股份如重汽（3808 HK，買入，目標價：20.5港元）和中聯重科（1157 HK，買入，目標價：6.90港元； 000157 CH，目標價：6.85元人民幣）。
- 2020年一季度專項債券發行同比增長54%。根據財政部，一季度專項債券發行共籌集資金1.1萬億，平均年期為14.5年，遠高於2019年的9年平均年期。從基建投資的角度來看，發行更長年期債券有助匹配投資回收期較長的基建和市政項目。我們預計全年淨發行債券金額將從2019年的2.05萬億元人民幣增至超過3萬億元人民幣。
- 承建商現金流大幅改善有助執行強勁的在手訂單。中國鐵建（1186 HK，未評級）和中國中鐵（390 HK，未評級）在2019年的經營現金流入分別為400億元和220億元人民幣，同比分別大幅增長6.3倍和86%。現金流顯著改善，加上自2019年第二季度以來的訂單量快速增長，將推動今年的項目執行。
- 上調2020-21年挖掘機需求預測。根據中國工程機械工業協會的數據，3月份25家主要生產商的挖掘機銷量環比增長4.3倍（同比增長12%）至49,408台。我們將2020/21年挖掘機的銷售增長預測從10%/0%上調至12%/ 5%。我們認為我們今年的全年增長預測是可實現的，主要由於4月至12月挖掘機25%隱含增長將獲強勁基建投資支持。我們估計國內基建固定資產投資每增長1%，將帶動挖掘機需求增加6,500台，相當於我們2020年的基礎預測增加約2.5%。
- 三一重工–均價上漲反映強大的定價能力。由於下游需求強勁和進口底盤供應緊張，三一重工上周提高混凝土泵車的平均售價5-10%。在周末期間，三一亦上調了挖掘機的平均售價（大中型/小型挖掘機分別5%/ 10%）。我們相信這顯示三一強大的定價能力, 有利保障公司的毛利率。在加入挖掘機的最新預測至盈利模型後，我們將三一重工的2020/21年盈利預測上調3%/6%。
- 恒立液壓–訂單強勁。據我們了解，恒立液壓的液壓油缸（4月和5月）訂單量預計將同比增長50%，而泵閥的訂單量更可能同比增長超過50%，顯示2020年第二季度需求非常強勁。在上調液壓油缸以及泵閥的預測後，我們將2020/21年的盈利預測上調6%/8%。
