港股大市展望
- 復市料隨外圍下挫，恒指考驗二萬四支持。香港復活節長週末期間，A股下跌1.5%，美股道指昨夜跌1.39%。美國聯儲局上週四公布總值2.3萬億美元的救市計劃詳情，主要包括支持向中小企提供貸款、增加購買州政府、縣政府及市政府發行的短期票據，及擴大三個原有的借貸工具之額度及購買資產種類。石油輸出國組織及俄羅斯、墨西哥等主要產油國（OPEC+）經過連續幾日的會議後，週日同意5月1日開始減產，幅度為每日970萬桶，相當於全球產量10%，但油價於週一仍下跌。圖表上，恒指上週升至阻力區24,200-24,400未能突破，今日復市料隨A股及美股下挫，考験24,000關口支持，若跌穿3月19日見底以來之短期上升軌約23,700，則或須下試22,800。
- 基本因素：內地政府積極推動基建投資，料有助延續工程機械之增長週期。根據財政部，第一季專項債發行額1.1萬億元人民幣，同比增54%。另外，基建工程公司之現金流及新簽合同增長加快，料將有利工程進度及機械需求。中鐵建(1186 HK)及中鐵(390 HK)於2019年之經營現金流入同比分別大增6.3倍及86%，而新簽合同金額由去年第一季之0-6%增長，到第二至第四季大幅提升至20-45%增幅。中聯重科主要生產起重機和混凝土機械，去年盈利大增119%，符合早前盈喜的預期，我們估計今年盈利增長10%，預測市盈率8.6倍。
- 技術分析：股價走勢較其他工程機械股落後，但近一個月形成 “小雙底” 利好形態，剛突破頸綫，量度目標約6.9元。
- 買入：6.0元 目標：6.9元 止損：5.2元
經濟及行業速評
- 挖掘機需求強勁，上調股份盈利預測及目標價。根據中國工程機械工業協會，3月份全國25家主要生産商之挖掘機械産品總銷量達49,408台，環比／同比增加4.3倍／12%，創歷史新高。我們調高2020／2021年挖掘機銷量預測，由10%／0%增幅，調高至12%／5%。另外，剛過去的週末，三一重工(600031 CH)及徐工集團上調其挖掘機售價，小挖上調10%，中大挖上調5%。這是繼上周三一重工公布混凝土機械産品上調價格5-10%後，再次宣布産品加價。我們上調三一重工及恒立液壓(601100 CH)之盈利預測，目標價上調至23.5元／85元人民幣，評級維持 “買入”。
- 3月新增貸款勝預期，內銀首季盈利增長料放緩。人民銀行公布，3月份新增人民幣貸款1.69萬億元，社會融資增加2.84萬億元，同比增幅分別爲74.4%及68.2%，遠超市場預期。社融增長主要受貸款和地方政府專項債券帶動。我們的銀行業分析員估計，信貸於第二季將維持較高增長，雖然零售貸款受消費疲弱拖低，但企業借貸需求料高企。對銀行業而言，第一季之淨利息收益率將進一步收窄，貸款增長將部份抵銷息差收窄之不利影響，整體盈利增速料略為放緩。逾期貸款料因疫情影響而上升，但不良貸款於第二至第三季前料不會大增。重申較看好防守力較強的大銀行建行(939 HK)及郵儲銀行(1658 HK)。
- 3月份汽車銷量復甦，料4月續改善。全國乘聯會公布3月份乘用車數據，產量98.1萬輛，同比跌51.4%、環比升370%；銷量105萬輛，同比跌40.4%、環比升318%。隨著疫情於內地大致受控、汽車經銷商復工，乘用車銷量出現V型反彈，我們估計4月份銷量進一步改善，同比跌幅收窄至5%。政策方面，2月份至今有12個省市推出支持汽車消費政策，但國家層面的政策料有待兩會才能落實。我們估計，第一季汽車生産商之盈利跌幅較收入跌幅更顯著，因爲毛利率下跌及經營槓桿所致。相信市場將憧憬行業第二季復甦，以及有利好政策支持。我們仍偏好廣汽(2238 HK)及吉利(175 HK)。
