在新冠肺炎疫情影響下，三一國際今年首季錄得淨利潤2.57億元人民幣，同比僅下跌7%，顯示業務在疫情下保持韌性。管理層維持全年目標收入至少同比增長20%，並有可能超過25%。我們對三一國際的前景仍然充滿信心, 主要由於公司訂單穩健，並在各個產品線持續推出新產品。我們維持買入評級及目標價5.92港元不變, 基於15倍2020年預測市盈率, 對應2020/21年預測盈利增長20%/ 33%。
- 今年首季業績亮點。收入同比增長1%至15.5億元人民幣，礦山裝備產品銷售增長12%（至9.8億元人民幣），但被物流裝備銷售下滑13%（至5.7億元人民幣）所抵消。公司錄得毛利率26.2%，低於2019年首季的30.6%，但高於四季度的25.9%，主要歸因於產品組合的變化。受益於有效的成本控制措施和其他收入，淨利潤僅同比下跌7%至2.57億元人民幣。經營現金流入3.3億元人民幣，高於淨利潤。
- 2020年一季度礦用車輛銷售大幅增長。礦用車銷售同比大增1.6倍至1.9億元人民幣，主要因出貨量強勁，達至260輛（有望實現全年目標1,000輛）。雖然今年一季度礦用車的毛利率僅為8-9%（低於公司的綜合毛利率），但銷量持續增長和進一步的成本削減措施將有助在低基數下實現毛利率增長。
- 預期獲取更多純水液壓支架合同。三一國際新產品純水液壓支架已在三月份中標神華集團的合同（合同價值：2.75億元人民幣），公司有信心在短期獲取更多合同。雖然純水液壓支架的平均售價（約9,000萬元人民幣）比傳統支架的（約8,000萬元人民幣）高，但三一國際相信較低的維護和經營成本（以水取代化學物）使純水液壓支架更具吸引力。
- 國內對小型港機的需求增加，彌補了海外訂單的流失。受到海外疫情大流行及封城政策影響，三一國際的小型港機3月份海外訂單下跌了15-20%。不過，公司開始看到國內的需求增加，例如國家鐵路集團將開始進行設備採購，三一國際有信心獲得其集裝箱堆高機的合同。公司目標在今年實現10-15%小型港機的收入增長。
- 主要風險因素：（1）疫情未能受控；（2）煤礦開採活動下降；（3）零部件成本上升；（4）國際貿易差於預期。
