公司公佈去年淨利潤達280億元人民幣，比我們預測的247億元人民幣高13.2%，主要由於毛利率高於我們預期，以及聯合營公司貢獻增加。我們將2020年的盈利預測上調7.1%，並上調目標價至22.16元人民幣，對應8.0倍2020年預測市盈率。重申買入評級。
- 2019年淨利潤增長48%。2019年收入和淨利潤分別增長21.3%至2,359億元人民幣和47.9%至280億元人民幣，強勁業績主要歸因於交付總建築面積增加及利潤率有所改善。2019年物業開發的毛利率增長2.7個百分點至35.4%。公司公佈去年淨利潤達280億元人民幣，比我們預測的247億元人民幣高13.2%，主要由於毛利率高於我們預期，以及聯合營公司貢獻增加。公司宣布派發末期股息每股0.82元人民幣，派息比率提高至35%。
- 2019年合同銷售額佔全國前五。公司2019年合同銷售增長14.1%至4,618億元人民幣，市佔率增至2.89%。2019年現金回款率為93%，來自合同銷售的現金回款為4,312億元人民幣。截至2019年12月，公司的淨負債比率下降23.6個百分點至56.9%，手頭現金共1,394億元人民幣，債務成本下降8個基點至4.95%，資產負債表強勁。雖然公司2020年一季度合同銷售額下跌35%至710億元人民幣，但我們認為保利地產擁有龐大的可售資源，相信2020全年可實現5%銷售增長。
- 土儲達2.13億平方米。保利地產於2019年以1,555億元人民幣收購了127個項目，新增計容面積2,680萬平方米。同時，新土地的應佔權益由2018年的68%增至2019年的71%。截至2019年12月，在建及規劃中建築面積分別佔1.32億平方米和8,100萬平方米。我們估計每股資產淨值為27.73元人民幣。
- 國內領先物業管理公司。保利物業（6049 HK，買入）於2019年錄得淨利潤增長49%至4.91億元人民幣。截至2019年12月，公司在國內管理1,490個房地產項目，覆蓋170個城市，合同建築面積達4.98億平方米。
- 上調目標價及盈利預測。我們分別上調2020年盈利預測7.1%至330億元人民幣，及2021年盈利預測8.5%至384億元人民幣。我們將目標價從20.72元人民幣上調至22.16元人民幣，對應8.0倍2020年預測市盈率。維持買入評級。
