- 油價大幅波動，恒指繼續二萬四上落。港股昨日窄幅波動，恒指高低波幅不足300點，收市跌49點，報24,330，連續第八日於23,800-24,700上落。主板成交僅898億港元。人民銀行下調4月貸款市場報價利率（LPR），1年期下調20基點至3.85%，5年期下調10基點至4.65%，但無助港股表現，內銀股更普遍下跌。中移動(941 HK)收市後公布首季營運數據，盈利同比跌0.8%，符合預期。中生製藥(1177 HK)主要股東之一兼首席執行長配售股份，佔已發行股份約1.6%。香港統計處公布，今年1月至3月的失業率升至4.2%，是2009年以來最高，而上一季是3.7%。評級機構惠譽將香港信貸評級由AA降至AA-，展望由負面轉為穩定，是繼去年9月後再次下調香港評級。昨夜美股下挫，油價急跌拖累市場氣氛，紐約期油5月份合約價格跌至負數（6月份則約為21美元），道指收市跌592點或2.44%。投資者將繼續關注美股首季業績。估計恒指今日將隨美股下跌，續於24,000上落。
- 基本因素：體育服裝股李寧今年首季零售同比減少15-20%，略勝我們預期之21%跌幅，亦較大部份同業佳（安踏(2020 HK)品牌跌20-25%，特步(1368 HK)主品牌跌20-25%，中國動向(3818 HK)之Kappa品牌跌25-30%，寶勝(3813 HK)跌25%，FILA品牌跌中單位數百分比）。李寧之電商銷售同比仍錄10-15%升幅，我們認為是整體銷售勝預期之主因。李寧銷售點數量（不包括李寧YOUNG）於首季環比淨減少224個或3.5%，我們相信對銷售及盈利影響不大，因為關掉的店鋪通常是表現較差，而且公司仍將全年主品牌淨新增店鋪目標訂在20-30個。我們估計李寧未來三年之純利年均複合增長31%，2021年預測市盈率25倍。
- 技術分析：股價由2月起營造 “頭肩底” 利好形態，上週升穿頸綫，確認突破。短期以年初高位為目標。
- 買入：現價 目標：27.7元 止損：21元
經濟及行業速評
- 內房股價回落後浮現投資價值。根據國家統計局數據，3月份商品房合約銷售金額同比跌14%，較1-2月份之39.9%跌幅改善。我們覆蓋的16家內房股加上恒大(3333 HK)及融創(1918 HK)於第一季之合約銷售額平均下跌15%，而他們今年之銷售目標仍較去年高12%。第一季向來是銷售淡季，於過去八年平均僅佔全年銷售之16%。多家內房表示4月份起有逾95%之賣樓中心重開及建築活動回復。相信發展商於第二至第四季仍有機會追上銷售目標。政策方面，我們相信政府將確保內房企業運作正常，以免出現倒閉潮及失業，但料不會推出大規模的措施刺激買房需求。我們覆蓋的內房股價自2月17日起平均下跌11%，2020年預測市盈率平均為5.3倍、對NAV折讓平均為52.6%。我們的行業首選包括萬科(2202 HK)、碧桂園(2007 HK)、奧園(3883 HK)及保利地產(600048 CH)，評級均為 “買入”。
- 新天綠色能源股價漲11%，仍是行業首選。新天綠色能源(956 HK)主要從事風電及太陽能／天然氣業務（分別佔去年盈利69%／31%）。昨日股價急升11%，相信主要由於公司之A股發行申請已於4月9日獲中國證監會通過，以及早前被新加坡政府投資公司（GIC）減持的沽壓已被消化。公司正等待中證監發出正式書面核准文件，然後料將進行下一階段之上市工作。由於公司是國企，我們相信A股上市定價至少為1倍市帳率。2019年底每股帳面值3.18元人民幣，遠高於目前H股價格1.85港元。A股發行料有助H股之市帳率向上，意味H股價格仍有上升動力。新天是我們的風電行業首選，目標價2.3港元。
