- 恒指逼近24,700，長假前料難突破。港股昨日反覆上升，恒指早段曾跌103點，收市升296點或1.22%。長假期臨近，大市成交僅861億港元。滙豐(5 HK)昨日中午公布第一季業績，經調整除稅前利潤同比跌51%，主要由於經調整預期信貸損失及其他信貸減值準備大升4.3倍。滙豐旗下恒生銀行(11 HK)則公布季度股息同比減少21%。但滙豐及恒生股價收市仍升1.1%。內地創業板改革並試點註冊制，內地券商股獲追捧，中金(3908 HK)升7.2%。香港連續三天零確診新冠肺炎，本港零售股造好，莎莎(178 HK)漲6.5%。昨夜美股先升後跌，道指最多升378點，收市倒跌32點，科技股領跌，納指跌1.4%。美國4月份消費者信心由118.8急跌至86.9，低於市場預期之90，是2014年以來最低，更是史上最大跌幅。港股明天起假期休市，下週一復市。今晚美國公布第一季GDP，美國聯儲局將公布議息結果，明天中國公布4月份製造業PMI。恒指逼近月中高位24,667，長假期前夕，料觀望氣氛較濃，暫難確認向上突破。
- 基本因素：今年內地五一假期連休五日，是近十年最長，而疫情於內地大致受控，壓抑了幾個月的旅遊需求料將釋放。根據攜程近期發表的預測報告，今年五一假期將有近9,000萬人次出遊，將創疫情以來出遊人次新高，交通出行量料環比增加353%，出行總人次增加282%，其中本地遊、週邊遊將成主流。同程藝龍經營網上旅遊平台，從事交通票務及酒店預訂，去年平均月活躍用戶達2.06億人次。騰訊(700 HK)與攜程是公司兩大股東，分別持股逾22%。同程藝龍將其平台整合入騰訊微信及移動QQ，能接觸騰訊龐大的用戶群。公司去年度有85.6%的註冊用戶居住於中國非一綫城市，而國際旅遊之收入佔比低於5%，相信會較受惠當下本地遊的潮流。公司即將於5月中公布的首季業績將反映疫情影響，管理層於3月底公布去年業績時，對今年首季收入指引為下跌42-47%，但仍有盈利。管理層又透露，訂票業務於2月同比跌約80%，3月跌幅收窄至40-50%，交通及住宿業務於3月份分别約回復至正常之60%及50%。我們的行業分析員預期，公司收入將於第三季回復同比增長，2020年盈利料跌30%，2021年料回升85%，2021年預測市盈率約12倍。
- 技術分析：股價剛升穿3月初高位和 “頭肩底” 頸綫，走勢偏強，中綫目標15元。
- 買入：13.0元 目標：15.0元 止損：11.4元
經濟及行業速評
- 工行淨利差及不良貸款率穩定，維持買入評級。工商銀行(1398 HK)公布首季業績，純利同比增長3.0%。業績亮點包括 1) 年化淨利息收益率（NIM）環比持平於2.20%，管理層預期NIM的趨勢將勝同業，因為嚴格控制資金成本；2) 不良貸款率環比持平於1.43%，撥備覆蓋率亦維持穩定於199.4%；3) 資產增加6.6%，因貸款／投資環比增加4.5%／6.7%；4) 成本收入比率同比下跌0.7個百分點至19.4%。較負面的包括 1) 非利息收入同比下跌3.2%，受外匯交易虧損影響，以及手續費及佣金淨收入增長放緩；2) 核心一級資本充足率／資本充足率環比跌5基點／25基點至13.15%／16.52%；3) 股本回報率下跌0.9個百分點至13.4%。我們調低工行2020-2022年盈利預測1.6%-3.4%，目標價由7.5港元調低至7.3港元，維持 “買入” 評級。
- 萬洲首季純利增長80%，維持買入評級。豬肉股萬洲國際(288 HK)首季經調整純利同比增長80%，相當於我們全年盈利預測之25%，符合預期。期內中國／美國市場經營溢利增長21%／105%。展望全年，中國市場正改善，管理層預期生豬價格下半年漸回落，但公司無計劃調低售價，而肉製品之銷量及利潤率均料將改善。美國市場料短期受疫情影響，部份設施暫停營運，但相信下半年疫情受控後業務將復甦。我們維持 “買入” 評級及目標價9.5港元，相當於2020年預測市盈率13倍。
- 全國公路5月6日恢復收費。交通運輸部昨夜公佈，自2020年5月6日零時起，恢復全國收費公路收費。因應疫情防控，自2月17日起全國收費公路免收車輛通行費，首季公路公司的業績大受打擊，深圳高速公路(548 HK)及安徽皖通高速公路(995 HK)昨日公佈首季業績，都由盈轉虧，分別虧損1.33億元人民幣和2,614萬元人民幣。
