- 恒指窄幅波動，觀望美國就業報告。港股昨日窄幅波動，恒指高低波幅僅約200點，收市跌157點或0.65%。大市成交回落至866億港元。中國出口數據勝預期，但無助A股與港股表現。港交所(388 HK)中午公布的首季盈利遜預期，股價收跌2.8%。昨夜美股造好，道指升0.89%，科技股繼續強勢，納指升1.41%。美國昨夜公佈的上週首次申領失業救濟金人數為316.9萬，略超市場預期的300萬，但已是疫情被定性為全球大流行後的新低。近七週累計申領失業金人數達3,350萬人。估計港股今日缺乏方向，觀望今晚美國公布的4月份就業報告，市場估計失業率飆升至14%，非農職位大減2,200萬份。鑑於大部份西方國家自 3 月中才開始實施封城措施，因此 3 月份數據只部份反映疫情及封城影響。未來數星期公佈的 4 月份數據將更全面反映疫情及封城影響，亦即很可能更為疲弱。相對而言，中國的4月份經濟數據之同比變動料較2-3月改善。中外經濟數據之分野，加上憧憬兩週後 “兩會” 將有更多穩經濟政策出台，料短期內中國內需股表現較出口相關板塊穩健。
- 基本因素：全國人大會議將於5月22日召開，相信投資者憧憬有利好經濟的政策出台，內地股市有望偷步炒作兩會行情，有利券商股表現。中金之投行業務具領導地位，料最受惠內地資本市場改革。另外，其投資收益率於過往市場波動時往往維持較平穩表現。近期股價疲弱，跑輸同業，相信主要受其擔任保薦人之瑞幸咖啡(LK US)之假賬風波影響，但我們相信事件對中金之營運及今年之利潤影響有限。其他潛在催化劑包括 1) 回歸A股，中金計劃於上交所主板上市，擬發行最多4.58億股A股；2) 與策略股東騰訊 (700 HK)和阿里巴巴(9988 HK)加強合作發展財富管理等業務。中金之預測市賬率僅0.88倍，接近歷史低位。
- 技術分析：股價正營造小型 “頭肩底”，若能升穿頸綫12元，短綫量度目標於前浪底13.2元。中長綫目標16.4元。
- 買入：現價 目標：13.2元 止損：10.5元
經濟及行業速評
- 中國4月份出口雖勝預期，需求仍然疲弱。中國昨日公布4月份進出口數據，以美元計，出口同比升3.5%，遠勝市場預期之跌15.7%，進口同比跌14.2%，遜預期之跌11.2%。我們的經濟師認為，出口意外地增長，主要由於本地供給端反彈，應付了之前積壓的訂單。不過，考慮到環球製造業採購經理指數（PMI）領先指標大跌，以及中國的出口訂單疫弱，相信需求疲弱的情形較大概率於5月份延續。進口方面，油價下跌加劇了跌幅，其中原油進口量同比減少7.5%，價值則大跌49.3%。
- 汽車銷售復蘇勝預期，行業首選廣汽。中汽協估計中國汽車4月批發銷量爲200萬輛，環比增長39.8%，同比增長0.9%，復蘇速度超出我們之前同比下滑5%的預期。同時，乘聯會公布4月前4週終端銷量降幅收窄至1.6%。我們認爲地方政府補貼政策叠加因疫情積壓的購車集中釋放，支撑終端銷量超預期復蘇。展望5月，政策支持延續叠加各地開學購車需求將使得終端銷量進一步恢復，同時帶動渠道補庫存。汽車板塊股票在行業一季度業績公布後完成築底，行業將迎來業績和估值的雙重反彈。我們依然首推廣汽集團(2238 HK)，原因在於1）廣乘主力車型GS4換代升級，支撑自主品牌持續减虧；2）廣本廣豐銷量亮眼，繼續貢獻利潤；3）持續受益于廣東省/廣州市推出的補貼政策。
- 港交所首季盈利下跌，估值合理，評級持有。港交所(388 HK)昨日公佈2020年首季度業績，儘管核心收入在市場成交強勁恢復的推動下，同比增長19%，至37.3億港元，但一季度環球資本市場波動令其投資組合公允價值出現虧損，拖累淨利潤同比下跌13%，至22.6億港元。港交所同時宣佈，行政總裁李小加在明年10月合約到期後將不再續約。我們認為，港交所主動縮減外部投資組合規模有助於減低投資收益波動對未來業績的影響，此外，下半年潛在大型中概科技股第二上市亦有助於提升市場氣氛及成交，但當前市場活躍度已較首季有較為明顯的下降，而根據我們此前的測算，第二上市對其收入貢獻較為有限，此外，我們認為將為港交所發展帶來結構性轉變的措施短期內推出可能性依然較小，當前32倍預估市盈率已處於合理水平。我們維持 “持有” 評級。
