世衛警告解封過急恐疫情反彈，避險情緒回升

宏觀及行業                                                

• 世衛警告解封過急恐疫情反彈，避險情緒回升。世界衞生組織(WHO)警告，多國重啟經濟後疫情反彈，解封時應緩慢平穩推進。數據顯示，德國和南韓在重啟經濟活動後，感染病例都出現回升。美國多州重啟經濟活動後，市場將關注經濟表現及疫情反彈風險。疫情反彈的憂慮，令昨夜歐美股市表現反覆，美股道指及德國DAX指數分別跌0.45%及0.73%，避險情緒稍為回升，美元指數重上100水平。近期環球股市的反彈主要由疫情受控、經濟解封的憧憬帶動，但現時樂觀情緒有所降溫，或將出現整固回調壓力。
• 公眾場所重開兼憧憬國策，內需股繼續跑贏。國務院上週五宣布，在落實防控措施的前提下，全面開放商場、超市、賓館、餐館等生活場所。我們預計下週召開的兩會前後，市場將憧憬有更多刺激經濟政策出台，分別圍繞基建和消費兩大主線。此前，多個地方政府都希望在疫情後更快提振經濟，已開始派發消費券推動內需，而由於消費券的額度較低，主要利好餐飲、超市、體育、短程旅遊等板塊。相對而言，海外疫情有反彈的風險，外需疲弱的情況料持續較長時間，出口及製造業料跑輸。
• 教育股獲政策支持，偏好高等教育股。教育板塊昨日表現突出， K12及高等教育板塊昨天平均升幅3-4%，多隻更創上市新高。我們更看好高等教育板塊，今年國務院常務會議提出擴大專升本招生規模，加上去年高職擴招的紅利仍在，展望2020-21學年的學生人數將有很好的增長。此外，今年教育部審批獨立學院轉設的速度加快也是利好，既增加了高教行業的併購機會，民辦教育公司可以向公辦大學支付一筆過 “分手費” 完成轉設，不用再繳交管理費用，可提升學校的利潤。我們首推希望教育(1765 HK)，預期未來兩年凈利潤年均增長29%；關注中教控股(839 HK)，原因是三所獨立學院等待轉設、併購基金開始運作；關注民生教育(1569 HK)，原因是專升本學生人數佔比較同行高、併購南昌學校等待審批。催化劑包括併購消息、轉設或併購獲審批、教育部門下發新學年招生名額等。
• 基建復工兼國策推動，數據預示二季度挖掘機需求將超出預期。我們認為擴大基建將繼續成為支撐經濟的重要舉措，工程機械需求將繼續受惠政策支持。中國4月份挖掘機銷售同比上升60%，高於市場預期。此外，挖掘機利用小時數同比上升15%, 扭轉一季度同比下跌的趨勢，顯示建築工程活躍，並預示後續需求強勁。另一方面, 國內最大的挖掘機液壓油缸生產商恆立液壓5月份油缸排產量達6.8萬根, 同比增長70%。我們預期5月和6月份中國挖掘機銷售增長有機會超過60%。維持看好三一重工(600031 CH, 買入, 目標價: 23.5元人民幣)以及恆立液壓(601100 CH, 買入, 目標價: 85元人民幣)，接下來公佈的月度數據將成為股價上升的催化劑。

   

 個股速評

• 諾誠建華研發腫瘤及自免疫藥物，首予買入評級。諾誠建華(9969 HK)創立於2015年，目前主要專注於腫瘤及自免疫領域的全球創新小分子藥物的研發。過去4年公司共將3個候選藥物推進臨床階段，最近2年啟動了7個臨床試驗，其中包括2項註冊性臨床。公司的核心產品BTK抑制劑ICP-022（中文通用名：奧布替尼）目前在中美同時開展針對B細胞淋巴癌和自免疫疾病的臨床試驗。在2020年的1月和3月，中國藥監局分別接受了ICP-022治療復發/難治-慢性淋巴細胞白血病/小淋巴細胞淋巴瘤（r/r-CLL/SLL）和復發/難治-套細胞淋巴瘤（r/r-MCL）的新藥上市申請（NDA）並均授予優先審評。我們預計針對以上兩個適應症的申請將會在2020E年下半年獲得上市批准，並從2021E年開始為公司貢獻相應的藥物銷售收入。同時，我們也預計另外2款產品 ICP-192和ICP-105將分別於2023E年和2024E年獲批。我們預測2021E-2023E年的風險調節後的營收分別為1.06、2.74和5.53億元人民幣，2023年開始實現盈利。首次覆蓋，給予 “買入” 評級，目標價16.21港元。