憂歐美過早解封令疫情反彈，恒指24,600阻力大

宏觀及行業                                                

• 憂歐美過早解封令疫情反彈，恒指24,600阻力大。昨夜美股三大指數跌約2%，主要憂慮疫情反彈及中美關係。白宮首席傳染病專家在參議院聽證會上警告，若過早重啟經濟，可能導致疫情進一步爆發，又指疫苗將是阻止疫情散播的關鍵，但仍需時研發。早前放寬封城措施的德國，單日新增確診升近兩倍。恒指昨日回落，是近一個月第三次於24,600以上受阻，反映該水平阻力較大，今日料隨美股低開至約24,000。今日市場觀望騰訊(700 HK)一季度業績。

 

• 中美關係不明朗，消費及基建股看高一綫。美國傳媒報道，美國白宮企圖阻止美國聯邦政府的退休基金TSP投資於中國股票的計劃。該基金計劃更改旗下的國際股票基金所追蹤的指數至MSCI全球指數（美國除外），而該指數包括阿里巴巴(9988 HK)、騰訊(700 HK)等大型中國公司，預計有約45億美元將因此投資於中國公司。該基金追蹤新指數的安排最快於今年6月生效，目前並未投資新指數的中國公司，若果最終計劃擱置，影響是沒有了原預期的新資金流入，並非強制基金沽出該等股票。不過，市場可能將此事件視為中美關係緊張的一例，並於未來半年持續關注相關風險。今年11月美國總統大選前，料中美關係將是市場的主要不明朗因素之一。對港股的影響：中美關係的不明朗，加上歐美疫情反彈的風險，料令出口及製造業板塊表現較弱，而受惠中國穩增長政策的消費及基建板塊可望跑贏，包括汽車、體育服裝、餐飲、工程機械等。

  

• 中國通脹低於預期，貨幣政策偏寬鬆。4月份內地居民消費價格指數（CPI）同比升3.3%，較預期低0.4個百分點，較3月份升幅收窄1個百分點，是自去年9月以來最低，其中非食品價格跌0.2%。工業生產者出廠價格指數（PPI）跌幅擴大至3.1%，跌幅是四年以來最大，市場原預期跌2.5%。整體而言，低通脹反映需求疲弱，雖然疫情逐漸受控，但封城及防疫措施對經濟的影響料將持續一段時間，尤其壓抑環球需求。估計未來幾個月通脹保持溫和，將不會對貨幣政策造成限制。我們估計貨幣政策將定外及結構性寛鬆，而非全面放寬。另外，4月份社會融資增量及新增人民幣貸款分別同比增加85%及67%，勝預期。相對充裕的信貸環境料對股市氣氛稍為正面。

  

• 券商估值近谷底，中綫受惠股市改革，短期憧憬兩會行情。主要的內地券商H股之4月份收入／盈利環比增長23%／17%，主要由於股市反彈，抵銷了市場成交減少的影響。行業將受惠內地股本市場改革（包括創業板改革並試點註冊制），二季度業績表現受惠去年同期的低基數，短期而言A股憧憬 “兩會行情” 亦有利券商股，而目前估值接近谷底（預測市賬率0.68倍），具吸引力。我們對行業維持 “跑贏大市” 評級，個股偏好投行業務領先及投資收益較平穩者，首選中信証券(6030 HK)、中信建投(6066 HK) 、中金(3908 HK)，評級 “買入”。

   

個股速評

• 大家樂受惠政府補貼及客量回升，評級上調至買入。香港特區政府合共公布了三輪防疫抗疫措施，為市民和企業紓困，總額2,875億港元，餐飲業可從兩項補貼之中選其一：1) 僱員工資補貼，2) 食肆及零售業一次性津貼。受疫情打擊，香港餐飲業銷售額於一季度同比下跌33%，其中快餐類跌幅較小，僅跌17%。隨着特區政府於5月21日放寬社交區隔政策，以及新冠肺炎個案連續兩週以上本地零確診，我們預期快餐收入逐步改善。大家樂(341 HK)主要於香港及內地經營連鎖快餐店，我們將其評級上調至 “買入”，目標價上調至18.31港元，相當於2021年度（3月年結）19倍預測市盈率。