我們與卓越教育管理層合辦投資者會議，投資者關注行業整合機會，公司營運表現及學校復課時間。雖然短期內教育業務受到疫情影響，但我們預期或加快行業整合。公司將可提高市場份額，並通過收購來加速擴張，未來發展重點在大灣區擴充業務，並邁向線上線下融合模式發展。維持買入評級。
- 學校復課時間表尚未確定。根據廣東省的政策，中小學將在5月逐步復課，而幼兒園復課時間則尚未確定。K12校外培訓班將與幼兒園同步重開。今年暑假開始時間不晚於8月1日，比去年延後2-3周。不過，我們認為公司可以在7月份開設短期課程，以彌補因暑假縮短而失去的輔導課時。
- 加快行業整合。首先，許多沒有在線教育能力的小型教育機構因現金流問題被迫關閉。廣東省的K12課外教育行業市場比較分散，2018年排名前五的教育機構佔總市場份額7.6%，領先的教育機構有搶佔市場份額的空間。其次，卓越教育正物色廣東省內外的收購標的（如年收入高達1億元人民幣的公司）。卓越教育擁有強勁的資產負債表（截至19財年末的現金和投資額達到13億元人民幣），目標是尋找具有協同效應的標的，例如在其尚未覆蓋地區的公司。另外，疫情期間租金下跌，部份教育機構削減教師薪酬開支，或要求教師停薪留職。我們認為卓越教育可藉此機會，選擇具優勢的地點擴展其教育中心覆蓋網絡，並以較低成本聘請具備質素的教師。
- 20財年前景預測。小班輔導寒假線上轉換率及春季課程轉換率理想，分別達到85%及82%，但學校暫時關閉影響招募新生。我們預計公司今年上半年收入將下跌高單位數字，並於下半年回升20%以上。
- 維持買入評級。我們的目標價為5.14港元，對應18.7倍20財年和21財年預測平均每股盈利。催化劑：（1）招生率好於預期；（2）併購。風險：（1）疫情不明朗因素；（2）下半年復蘇差於預期；（3）政府政策。
