疫苗憧憬降溫，恒指繼續區間上落
宏觀及行業
- 疫苗憧憬降溫，恒指繼續區間上落。美股昨夜反覆下挫，美國財長努欽和聯儲局主席鮑威爾出席參議院視像會議，努欽表示白宮正努力負責任地重啟經濟，鮑威爾則表示聯儲局會動用所有工具支持經濟，包括提供更多貸款。他們的言論一度令市場靠穩，但其後有報道引述多名疫苖專家，質疑Moderna(MRNA US)公司未能提供足夠資料證明其研發中的新冠肺炎疫苖有效。前日美股正是憧憬疫苗研發成功而急升，現時憧憬降溫，股市回落，道指跌391點或1.59%。今日市場關注人民銀行會否下調貸款市場報價利率（LPR）、小米(1810 HK)公布一季度業績，及聯儲局上次議息會議紀錄。恒指今日料隨美股回落，短期繼續於23,500-24,800之區間上落。估計板塊表現將較分化，臨近 “兩會”，相信憧憬政策支持的內需及基建相關板塊（工程機械、建材）有望跑贏。
- 中概股來港上市憧憬增加，料對港交所收入貢獻暫時不大。近期一連串消息，令投資者對中概股來港上市、帶動市場成交頗有憧憬：1) 媒體報道，京東(JD US)及網易(NTES US)計劃於6月在香港作第二上市；2) 納斯達克交易所要求瑞幸咖啡(LK US)退市；3) 傳聞納斯達克交易所將收緊包括中資企業在內的新股上市規定；4) 恒指公司宣布同股不同權及第二上市公司將獲納入恒生指數及國企指數的選股範圍。上述憧憬有利短期市場氣氛，但我們估計中概股來港第二上市對港交所(388 HK)今年收入貢獻不大。對港交所而言，更重要的潛在催化劑包括同股不同權第二上市公司能否獲納入港股通，以及推出MSCI A股指數期貨產品，但目前仍屬觀望階段。我們對港交所的評級是 “持有”。
- 獨立學院加快轉設政策利好高等教育股，希望教育及中教料受惠。內地教育部前日發佈《關於加快推進獨立學院轉設工作的實施方案》，重點包括：1) 到 2020 年底，各獨立學院全部制定轉設工作方案，同時推動一批獨立學院實現轉設；2) 支持將獨立學院轉設納入省級高校設置規劃，優先受理轉設申報，不受數量限制；3) 對按期完成轉設的舉辦高校和轉設後獨立設置的學校，在招生計劃、項目申報、專業設置等方面給予傾斜支持；4) 將獨立學院轉設情況納入省政府履行教育職責評價。我們認為，政策有利高等教育行業，將從兩方面帶來增長機遇：1) 更多併購機會，因為部份民辦獨立學院如沒有足夠財力進行轉設，或傾向出售；2) 提高利潤率，因民辦教育機構可付出一筆 “分手費” (年度管理費之5倍以下)以轉設，相當於以低市盈率收購。希望教育(1765 HK)之管理費對純利比例較高，轉設帶來的潛在盈利貢獻料較高。中教(839 HK)則已就其全部三家獨立學院申請轉設，可能是首家受惠轉設的公司。
個股速評
- 百度季績強勁，利潤率擴張，維持買入。百度(BIDU US)一季度收入／非通用會計準則盈利同比跌7%／升219%，較市場預期高3%／113%。公司對第二季之收入指引相當於同比跌5%至升4%，中位數較市場預期高2%。我們對百度之廣告業務於未來幾季之展望轉趨樂觀，並預期成本控制持續有利業績。長期而言，管理層預期經營效率提升、成本控制奏效及AI業務虧損收窄將推升利潤率。我們維持 “買入” 評級及目標價151.2美元。
