聚焦中美關係，內需及基建股較穩健

宏觀及行業                                                

• 聚焦中美關係，內需及基建股較穩健。港股連續兩日反彈，恒指昨天漲432點或1.88%，主板成交保持千億港元以上。港股通連續11個交易日錄得資金流入。科網股表現仍然較強，美團(3690 HK)季績勝預期，股價漲一成創新高。弱勢的香港地產股亦大幅反彈。昨夜美股上漲，道指升530點或2.17%，主要憧憬新冠肺炎疫苗及經濟重開，金融及航空等舊經濟股領漲，科技股則跑輸，納指僅升0.17%。由於港股昨天之上升已反映疫苗的憧憬，料今日難再跟隨美股上升，反而市場焦點轉移至中美關係，或限制恒指進一步反彈的空間。美國總統特朗普昨天向記者稱，將於本週對中國採取行動，但未透露細節。在外圍因素不明朗下，出口、手機及電訊設備、香港銀行及地產等股份短期風險較高，受惠國策的內需（例如消費、高等教育）及基建板塊仍然看高一綫。

   

• 恒指逼近短期阻力23,500-23,700。恒指昨天升432點，較前天低位22,520反彈865點。圖表上，上週五急跌後，走勢轉弱，MACD出現向下交叉，亦確認弱勢。短期而言，估計近兩個月之橫行區底部23,500及複式 “頭肩頂” 頸綫23,700有較大阻力。估值方面，恒指2011年至今之平均預測市盈率為11.2倍，目前市場估計2020年盈利同比跌約10%，預測市盈率約10.9倍，已接近平均值。受經濟衰退及中美關係緊張影響，恐怕估值較難回升至平均值之上。若看2021年之盈利，預測市盈率則僅約9.3倍，與近十年之低位相若，相當便宜，但反映的是2021年盈利同比升16%的預測，在環球疫情何時完全受控、經濟復甦力度、中美關係等因素均甚為不確定的環境中，盈利預測可能仍有下調的風險。

    

個股速評

• 滔搏業務料下半年回復正常，有利體育服裝行業氣氛。運動服裝零售商滔搏(6110 HK)截至2月底之年度收入／盈利同比增長3%／5%。管理層表示，若撇除深受疫情影響的2020年2月份，經營收益增長逾20%。疫情之影響逐漸減少，管理層指，今年5月份銷售已重現同比增長，預期銷售及零售折扣自7月份起回復正常。根據彭博綜合預測，滔搏之2022年度（2月年結）預測市盈率約18倍，較國際同業平均12倍高，但相信其業務復甦及於內地之龍頭地位可支持估值溢價。另外，參考滔搏之銷售復甦表現，相信市場亦會對整個體育服裝行業看法更趨正面，包括另一零售商寶勝(3813 HK)及領先的品牌如安踏(2020 HK)及李寧(2331 HK)。