早前我們與管理層會面，了解公司業務最新發展。我們認為奧園收購京漢股份有助加強土儲，分拆中國文旅則可提高估值。四月份合約銷售回升，我們相信奧園可在2020年達到其全年銷售目標1,320億元人民幣（同比增長12% ），以及在2022年達到2,000億元（人民幣，下同）的目標。我們維持盈利預測及目標價不變。重申買入評級，維持中國奧園為我們首選股份之一。
- 持有京漢股份（000615 CH）29.3%股權。奧園在四月份宣佈其全資控股的奧園科星，與京漢實際控制人田漢簽署協議，以11.6億元收購京漢29.3%股權，成為京漢的控股股東。目前收購尚待當局審批。京漢股份專注於物業發展以及綠色生物基纖維材料和產品製造，其2019年的收入及淨利潤分別達到31.5億及1,210萬元。奧園看中京漢豐富的土儲，該公司在北京、天津、重慶、成都、南京、太原、廣東和河北等省市共持有18個項目，可售總建築面積達124萬平方米。
- 分拆文化旅遊物業業務。奧園在2019年3月成功分拆奧園健康（3662 HK，未評級）後，其聯營公司（持有28%股權）中國文旅集團已向港交所申請上市。中國文旅在江門及廣東省地區的文化旅遊目的地從事度假物業開發。截至2020年2月，中國文旅持有項目土地面積為160萬平方米。此外，2019年中國文旅的收入和淨利潤分別為7.36億和1.04億。
- 4月合約銷售同比下降9%。受疫情影響，2020年首四個月公司的合約銷售額下跌18%至230億元，達成全年目標1,320億人民幣的17%。不過， 4月份銷售開始回升，達到87億元（環比增長20%）。我們有信心奧園能夠實現全年銷售目標，而公司亦為2022年銷售定下2,000億元的目標。
- 重申買入評級。截至2019年末，預售和未入帳項目合共1,705億元，估計毛利率為26-28%。另外，舊改更新項目或帶來部份收益。我們對奧園的盈利增長前景充滿信心。我們維持2020年淨利潤預測增長51.5%至63.7億元，以及2021年增長16.2%至74.0億元，同時維持目標價15.48港幣不變，相對2020年底預測資產淨值折讓50%（即每股30.95港元）。重申買入評級，維持中國奧園為我們首選股份之一。
