恒指大幅反彈，中美關係主導市況
宏觀及行業
- 恒指大幅反彈，中美關係主導市況。港股於6月首個交易日大幅反彈，因為美國總統特朗普上週五晚公布對中國及香港之制裁措施缺乏細節及時間表，稍為舒緩市場憂慮，加上5月份財新中國製造業PMI升至50.7勝預期，恒指收市升771點或3.36%。當中亦可能受挾淡倉（軋空頭）所推動，因為上週五主板沽空比率升至20.6%創新高，而沽空比率昨天降至12.8%。市場將繼續關注中美關係。彭博昨夜引述知情人士稱，中國官方要求一些主要國企暫停採購包括大豆在內的部分美國農產品，但路透引述美國農產品交易商稱，中國國企週一最少購買逾18萬噸的美國大豆。圖表上，恒指昨天升穿 “小雙底” 頸綫，量度目標約相當於早前之下跌裂口24,200，但必須先升穿 “頭肩頂” 頸綫。估計中美關係不明朗將限制恒指進一步反彈空間。行業方面，我們仍然較看好內地消費及基建相關股份，對本港銀行及地產股看法較審慎。
風電股紛紛私有化，料有利龍源及大唐新能源股價。華電福新(816 HK) 昨夜正式提出以吸收合併方式，由福建華電福瑞能源私有化，私有化邀約價格為2.50港元，較停牌前股價溢價65.56%。根據我們計算，私有化價格對應市賬率（扣除永續權益後）約2019／2020年0.84倍／預測0.78倍。在多家風電企業均提出私有化背景下（之前有中國電力清潔能源及華能新能源），我們認為餘下兩家私有化概率較高者為龍源電力(916 HK)和大唐新能源(1798 HK)，預期在私有化憧憬下，股價料將有較佳表現。
個股速評
- 重卡銷量5月份大增62%，繼續看好中國重汽。中國重汽集團濟南卡車(000951 CH)昨日於A股市場漲停，我們觀察到濟南卡車股價往往較中國重汽(香港)(3808 HK)早一步上漲，相信是內地投資者對於重型卡車行業數據較敏感。第一商用車網昨夜公布5月份重卡銷量達17.5萬輛，同比增長62%，是繼4月份同比增長60%後，保持強勁增長。我們繼續看好中國重汽(香港)，其經營槓桿較高，盈利增速料較受惠重卡銷量增長，而去年盈利基數較低，我們估計今年盈利增速達58%，相信市場目前之盈利預測過於保守。
- 領展物業組合防守力強，市賬率跌至新低。領展房產基金(823 HK) 昨日中午公布截至3月底之2020年度業績，扣除與基金單位持有人交易前虧損173億港元（2019年度盈利204億元），主要由於投資物業組合的估值下跌11.6%至1,932億元。全年每基金單位分派增加5.9%至2.8719港元。香港業務受香港社會事件及新肺炎疫情影響，整體物業組合於年內的續租租金調整率放緩至12.6%（2019年度22.5%），出租率大致持平於96.5%（2019年度97.1%）。公司財政穩健，負債比率雖增加至16.7%（2019年3月10.7%），部分是由於投資物業的估值下降，仍遠低於房產信託（REIT）之上限45%，而且即使不取用新融資，備用資金仍足以維持至少24個月的營運。領展於5月初已預告去年度錄得虧蝕，而虧蝕來自非現金項目，不影響現金流及派息。我們認為，領展之物業組合於一眾REITs及收租股之中防守力最強，因主要是服務本地居民之屋苑商場。綜合市場預測，2021年度分派息率約4.9%，是2011年以來最高（十年平均約4.1%）。以最新之每股資產淨值77.61港元計算，市賬率僅0.79倍，是上市以來最低，與2015、2016、2018年低位0.8倍相若。
