我們上調2021/22年度學生人數預測3%/4%，淨利潤預測上調3%/6%，目標價由2.80港元上調至3.17港元，對應32.4倍2020年度預測市盈率及1倍PEG。我們預計公司2020-22年度每股盈利年均複合增長率為32.4%，高於行業平均的19%。相對中教控股 （839 HK，未評級，1.4倍PEG） 和宇華教育 （6169 HK，未評級，1.0倍PEG），希望教育目前0.8倍PEG的估值不算高。維持希望教育為我們的行業首選，重申買入評級。
- 2021年度招生前景趨樂觀。主要原因包括：1）貴州兩所大學本科學位名額（包括專升本）增加了30-35%；2）四川將其專升本學額由12,000個提高至32,000個（同比增加167% ），希望學院有望受惠；3）有報道指四川報名單獨招生考試的學生人數增加30,000人至超過200,000人。2019年度希望教育共有30%的學生來自四川的職業學院，因此亦受益於學生人數增長。
- 天一學院2020-21年度學額大增。天一學院單獨招生名額大增69%至7,200個，倘若其高考統招學額與去年一樣（4,752個），其2020-21年度總學額（11,952個）將超越其2019-20年度的學生總數（11,521個）。天一學院今年推出創新的工學結合班，學生可至少獲得三個月工作實習機會，以及每個年度賺取大約12,000人民幣的收入。企業將補貼部份學費，而學生的工作收入將高於學生所需繳交學費，學生畢業後亦會獲優先考慮聘用。我們認為這個計劃對學生來說十分吸引。
- 兩所獨立學院最早於2022年度實現轉設。5月18日教育部發出公告，加快獨立學院實現轉設。原則上，部省合建高校舉辦的獨立學院要率先完成轉設。由於貴州大學屬於此類高校，貴州大學科技學院或成為公司內率先完成轉設的四所獨立學院之一。另外，晉祠學院已提交轉設工作計劃。我們預計兩家學院的管理費用佔公司2022年度淨利潤6%。
- 催化劑：（1）2020-21年學生人數高於預期；（2）收併購；（3）獨立學院轉設；（4）政策不利因素消除。
