恒指料二萬五上落，板塊輪動持續

宏觀及行業                                                

• 恒指料二萬五上落，板塊輪動持續。港股昨天上升，恒指曾升476點，收市升幅收窄至280點或1.13%，企於25,000之上。舊經濟股及憧憬經濟復甦的汽車、航空等行業延續近幾天之強勢，科網股則跑輸，美團(3690 HK)逆市跌2.1%。近期多家公司配股之物業管理板塊亦表現參差，碧桂園服務(6098 HK)跌2.5%。昨天停牌的國泰航空(293 HK)公布390億元資本重組計劃，包括供股，並向香港政府發行優先股和認股權證及取得過渡貸款，公司今天復牌。再有公司配股集資，永達汽車(3669 HK)今早公布以先舊後新方式配股集資約9.9億港元，配股價8.29港元，較昨日收市價折讓約7.5%，而公司昨天收市後公布考慮派發特別股息總額約4.86億元人民幣。

 

• 納指創新高，觀望聯儲局議息。昨夜美股表現參差，道指跌1.09%，但納指升0.29%，並曾升越一萬點大關，創歷史新高。世界銀行估計今年全球經濟收縮5.2%，是二次大戰以來最嚴重衰退，令投資者對經濟復甦的憧憬降溫，對經濟較敏感的行業如航空股下挫。估計恒指今天缺乏方向，於25,000關口上落。市場關注今早中國公布物價指數，及今晚美國聯儲局公布議息結果，焦點於局方對經濟評估，及會否調整無限量寬等貨幣政策。

 

• 港元升至強方保證，獲多個因素支持。港元兌美元滙價於6月初以來偏強，多次觸及7.75之強方兌換保證，令香港金融管理局多次向市場注入港元以維持聯繫滙率，6月4日至9日累計注入190億港元。我們相信，港元強勢主要因為 1) HIBOR-LIBOR差距擴大，吸引套息交易；2) 中概股為首於香港的大型招股活動；3) 美國聯儲局量化寬鬆。我們估計聯儲局於下半年會維持寬鬆政策，料對港元滙價構成支持。至於近期有投資者關注香港資金流走及港元與美元脫鈎的風險，我們相信美國禁止港元與美元自由兌換的機率極低，而中國內地及香港的龐大外滙儲備可維持聯繫滙率。

 

• 挖掘機銷量勝預期，繼續看好恒立液壓及三一重工。根據人民日報引述中國工程機械協會的數據，中國5月份挖掘機銷量同比大增68%至3.17萬台，增速創今年新高。1-5月累計銷量同比增長19%，我們原先對全年銷量增速預計為12%，有上調空間。強勁的5月份銷量，相信會增加投資者對挖掘機生産商的信心，我們預期挖掘機需求於6月份保持強勁，維持恒立液壓(601100 CH)及三一重工(600031 CH)的 “買入” 評級。

  

個股速評

• 蒙牛復甦勝預期，上調目標價。蒙牛乳業(2319 HK)發盈警，預期2020年上半年利潤同比下降45%-60%，主要因爲在一季度的疫情防控費用、為儘快降低渠道庫存而投入的額外營銷費用，及向社會捐贈款項及物資。公司同時表示，在全國的生產基地均已全面復工復產，4-5月整體業務恢復良好，可比業務的營業收入同比恢復雙位數百分比增長。我們認為，整體上半年表現（一季度收入同比大致持平，4-5月增長）較公司指引的同比輕微下跌為佳，反映銷售復甦勝預期。我們相信上半年的盈利跌幅已在股價充份反映。我們將目標價由34.2港元上調至37.9港元，相當於2020下半年及2021上半年盈利之28倍預測市盈率，維持 “買入” 評級。

   

• 友誼時光目標上調至4.0港元。友誼時光(6820 HK)的王牌手遊<浮生為卿歌>於6月初持續位列中國iOS遊戲暢銷榜頭5-10名（3月份排名12-20，4-5月份排名9-15）。公司今年料將推出至少4款自家開發遊戲，而原有遊戲將推出更多外語版本。我們上調公司2020／2021年盈利預測4.5%／2.1%，目標價由3.3港元上調至4.0港元，相當於2020年預測市盈率13.5倍，仍遠低於行業平均之20倍。我們相信疫情帶來的利好、<浮生為卿歌>之强勁表現、行業估值反彈，將有助公司估值向上重估。其他潛在催化劑包括 1) 推出新遊戲；2) <浮生為卿歌>韓國版6月推出推動收入；3) <精靈食肆>料於三季度推出新版本。