恒指100天綫遇阻；聯儲局維持QE步伐

宏觀及行業                                                

• 聯儲局承諾未來數月維持QE步伐。美國聯儲局昨夜公布議息結果，一如預期保持利率於0%-0.25%，並表示將不會加息，直至有信心經濟能重回全面就業及物價穩定之軌道，且承諾於未來數月之購買資產（QE）計劃將至少維持現時步伐。聯儲局同時公布各成員之經濟展望點陣圖，以中位數計，GDP料於2020年／2021年 -6.5%／+5%，核心通脹料於2020年／2021年為 1%／1.5%，聯邦基金利率料到2022年都保持不變。

 

• 恒指100天綫遇阻。恒指昨天高開低收，連續兩天受制於100天平均綫25,100，而昨夜美股道指跌1%，料恒指令天回調壓力稍大。板塊方面，我們繼續看好內需及基建相關行業。人民銀行昨天公布5月份社會融資數據，其中政府債券淨融資1.14萬億元，同比多7,505億元，包括較多專項債，相信有助基建項目加快動工，利好重型卡車、挖掘機、起重機等工程機械之需求。

 

• 中國5月份CPI重回正常水平，PPI環比跌幅收窄。國家統計局公布5月份通脹數據，CPI同比增速由4月份之3.3%放緩至2.4%，主要由於食品價格升幅放緩，加上服務業物價持續疲弱。PPI方面，5月份環比跌幅收窄0.9個百分點，至 -0.4%，反映需求復甦（雖然速度較緩慢），而同比跌幅由 -3.1%擴大至 -3.7%，主要由於去年同期基數高。我們預期，通脹將維持溫和，CPI同比料保持於2.0%-3.0%，並於四季度跌至2.0%以下；PPI則料繼續同比下跌，但下行壓力逐漸舒緩，反映內需及外需漸漸復甦。

    

• 5月份社融符預期，零售貸款需求復甦。人民銀行公佈5月份信貸數據，社融規模增量3.19萬億元人民幣，新增人民幣貸款1.48萬億元，均大致符合預期。M1狹義貨幣同比增速加快至6.8%，而M2廣義貨幣同比維持於11.1%，兩者增速差距收窄，反映經濟活動改善，因為企業將部份定期存款轉為活期（營運資金）。零售貸款需求上升，於新增貸款之佔比升至48%，相信有利零售業務較強之銀行，包括平安銀行(000001 CH)、光大銀行(6818 HK)及郵儲銀行(1658 HK)。另外，銀行同業利率近期上升，而央行上週從公開市場操作抽走4,500億元，並維持逆回購利率不變，因此我們估計6月份LPR利率將不變，對貸款利率及銀行淨利差有支持。我們偏好建設銀行(939 HK)、郵儲銀行及平安銀行，因為其不良貸款撥備較充足，盈利下行風險因而較低。

  

個股速評

• 手機鏡頭行業料三季度復甦，丘鈦估值較吸引。舜宇光學(2382 HK)及丘鈦科技(1478 HK)均公布了5月份出貨量。舜宇之手機攝像模組同比增長20%，但手機鏡頭同比下跌9%，反映於Android客戶之市場份額增加，但受累華為禁令及印度於二季度之封城措施。丘鈦之攝像頭模組／指紋識別模組出貨量同比 -5%／+12%，較4月份之 +3%／+17%放緩，反映印度封城影響及高端手機型號疲弱。我們認為，兩者之出貨量大致符合市場預期，顯示中國市場復甦但海外市場（尤其印度）受疫情影響，而且同業大立光電早前預期4月及5月份均會錄得環比下跌。展望未來，我們認為手機鏡頭出貨量於6月份將維持疲弱，下半年將逐漸復甦，受惠印度於5月中起逐步解封，以及智能手機出貨量回復同比增長，因為 iPhone、華為、小米、Vivo、Oppo的5G手機都將推出。考慮到估值（2020年預測市盈率：丘鈦約15倍，舜宇約25倍），我們較看好丘鈦，評級 “買入”，舜宇評級為 “持有”。