新天綠能明確A股上市價格為人民幣3.18元，對應2019年8.65/1.0倍市盈率/市凈率，符合我們預期。基於近期A股上市記錄，我們相信公司的A股发行價是自2019年以來眾多上市企業中发行PE估值最低的企業。結合近期H+A企業上市发行歷史，我們認為與公司可比的企業為福萊特玻璃（6865HK/601865 CH)。我們預期A股发行將會在短期內提振市場對於公司的情緒，並預判公司上市後被納入港股通將成為刺激H股價值重估的下一個催化劑。我們將公司燃氣板塊的市盈率估值從10倍上調至12倍，以反映A股上市對於市場對公司的情緒提振。我們對公司的分部估值加總目標價因此上調23.5%至每股2.84港元，維持買入評級。
- A股代號為600956 CH。新天綠能宣布6月12日開始招股，招股價人民幣3.18元，對應8.65倍/1.0倍2019年市盈率及市凈率。发行規模為1.348億股，募集資金人民幣4.29億。扣除上市費用後預計凈融資金額為人民幣3.90億。結合2019年以來的A股上市情況，從招股到正式上市時間區間為11-49天，平均約25天。我們預計公司將在6月底至7月初完成发行上市。
- 納入港股通將成為下一催化劑。新天綠能的A股上市進程已提起市場情緒。股價自3月24日年內低位已反彈54%。根據近期H+A上市企業的情況，我們預期新天的H股將在A股上市10個交易日後被納入港股通。基於目前新天綠能較為吸引的風電及燃氣業務基本面，較好的盈利表現和慷慨的股息派发歷史，以及有限的A股发行規模，我們相信公司的H股也會吸引不少南向投資人關注。我們將納入港股通視作下一個驅動H股價值重估的強催化劑，並預期福萊特玻璃的股價情況將會成為一個近似的參考（詳見第二頁）。
- 維持買入評級，目標價上調23.5%至每股2.84港元。我們將對公司2020-22年每股盈利預測略微下調3.3/6.6/6.1%以反應1）新冠疫情對於業務的影響，2）對於未來聯營公司盈利貢獻作更為保守的預估，以及3）A股发行後帶來約3.5%的盈利稀釋。在完成A股发行後，我們認為公司的燃氣業務板塊將會獲得更多的市場認可。我們據此將燃氣板塊的PE估值系數從10倍上調至12倍，我們的分部估值加總目標價也因此提升23.5%至每股2.84港元。維持買入評級。
