公司20財年淨利潤實現91.88億，同比增長11.7%，符合我們及市場預期。20財年業績顯示公司一季度受疫情影響，對銷售氣量、煤改氣點火以及增值服務業務帶來了較大衝擊，導致現金流和資產負債表改善情況慢於預期。儘管如此，我們認為公司20財年業績仍值得稱讚，在損失了兩個月運營時間的背景下，公司的核心盈利增速仍達到了16.2%。對於21財年指引，公司提出LPG微管網業務，將居民使用者接駁目標提升至550-600萬戶，同時零售氣量計畫增長15%。我們將公司目標價提升11.2%至37.12港元，重申買入評級。
- 20財年業績符合預期。收入同比持平，達594億港元，較我們預期低5.2%，主要受疫情影響，燃氣銷售及增值服務業務受顯著拖累。毛利潤同比增長21.6%至171億港元，同時整體毛利率上升5.0個百分點至28.7%，顯示燃氣接駁和增值服務對於利潤率的帶動。較高的毛利潤表現彌補了聯營及合營公司利潤貢獻下滑。管理層解釋公司在年內將呼和浩特專案納入合併範圍，同時停止從煤改氣投資基金繼續提款，這兩項減少了聯營及合營公司盈利貢獻。淨利潤錄得91.88億港元，同比增長11.7%。若撇除一次性財務影響，核心盈利為94.67億港元，同比增長16.2%。公司的業績表現符合我們及市場預期。
- 新冠疫情影響20財年業績；21財年業績展望維持樂觀。公司20財年零售氣量增速僅為6%，主要受到了一季度中國各地工商業因疫情而停滯影響。自4月份開始，管理層看到了氣量銷售在逐步恢復，並對21財年展望樂觀，包括1）零售氣量同比增長15%；2）居民接駁增加至550-600萬戶；以及3）增值服務業務毛利同比增長30%。公司同時宣佈了新的LPG微管網業務發展計畫，以通過獨家的LPG儲罐及供應技術進一步延伸其燃氣供應業務至規模較小的鄉鎮級農村地區。基於公司有多項措施來支持各個業務條線的發展，我們認為21財年的目標具備較高的可實現性。
- 目標價上調11.2%至每股37.12港元。基於對公司1）更為保守的農村用戶天然氣用量假設，以及2）LPG微管網業務將帶來額外的新增接駁量預期，我們調整了對中國燃氣的盈利預測。我們對2021/22財年的每股盈利輕微下調2.2%及0.5%。儘管盈利預測輕微下調，我們的分部估值加總估值反應長期看好觀點，基於更加穩定的盈利增長預期，我們上調目標價11.2%。重申買入評級。
