我們認為今年以來地方債快速發行將對基建投資增長以及工程機械需求帶來持續的拉動。此外，我們認為嚴格的排放標準以及市場份額提升將繼續成為龍頭企業的增長動力來源。我們上調2020-21年行業銷售預測, 重點看好中國重汽 (3808 HK) 、恒立液壓 (601100 CH)、三一重工 (600031 CH) 和濰柴動力 (2338 HK; 000338 CH) ，也同時看好浙江鼎力 (603338 CH) 之長期結構性增長。
- 地方政府專項債發行進度理想。地方政府於 5月份的專項債發行額同比增長3.3倍至1.3萬億元人民幣。2020年1-5月份累計金額達到3.2萬億元人民幣，同比增長65%。若撇除再融資債券，2020年1-5月份的新債券發行額達到2.7萬億元人民幣，約佔財政部分配額度的95%。投資主要涵蓋基建項目，5月份基建固定資產投資同比增長10.9%，增速比4月份的4.8%加快，預計投資上升動力將持續。
- 上調重卡銷售預測。我們相信基建投資增加、政府對治超力度加強，以及加快淘汰國三車型均有助推升重卡需求，我們上調2020/2021年重卡行業銷售預測16%/8%至136萬/127萬台。今年1-5月份同比增速達至17%，我們預期6-12月份銷售同比增速則達到15%，而全年同比增長16%。我們預期重卡銷售將在2021年同比下跌7%，並在2022年保持平穩。我們認為我們的預測並不過份進取，因我們預期每台運行中的重卡對應GDP價值將維持在1,200萬元人民幣，與過去幾年相若，但仍高於2010年行業開始出現產能過剩時的1,000萬元人民幣。
- 上調挖掘機銷售預測。挖掘機銷售與基建投資高度相關。我們將2020/2021年挖掘機的銷售預測上調4%，並預計6-12月份的銷量增速同比達到15%，全年同比增長達到17%。我們預計2021年將有5%的增長，主要由於舊排放標準機型的淘汰、人工替代以及對輪式裝載機的替代。我們估計，基建固定資產投資每增長1%，挖掘機年銷量將上升2.5%。
- 主要催化劑：在基建投資仍然強勁以及低基數效應下， 6月的行業銷售數據將保持強勁。因經營槓桿效應龐大，我們預計2020年第二季度業績將帶來驚喜。
