龍源電力發布了上半年的運營數據。總發電量同比上漲2.4%，其中風電實現了6.2%的同比增長。我們認爲公司上半年的運營情况大致符合預期。盈利表現方面，我們預期上半年盈利同比增長7.3%，幷且下半年盈利增速將加快。下半年盈利加速主要由1）新增風電機組；2）穩定的運營表現預期；3）煤炭成本同比改善；以及4）財務成本顯著降低所驅動。我們將公司的目標價上調16.5%至5.51港元，維持買入評級。
- 上半年運營表現符合預期。風電發電量22.78太瓦時，同比增長6.2%；火電發電量3.97太瓦時，同比下跌13.4%；其它生物質發電480吉瓦時，同比下降29.4%。我們認爲龍源的風電表現處於我們預期的軌道之中，我們預計全年風電同比電量增長8.2%，而在火電和生物質方面，表現則顯著落後。我們將火電和生物質業務部門20財年的利用小時數分別下調100/400小時至4,700/1,600小時以反映上半年的運營情况。整體而言，我們認爲公司上半年的運營表現符合預期。
- 煤炭及財務成本下降帶來基本面改善。我們認爲上半年較低的煤炭價格能够有助於彌補火電板塊因利用小時下降而帶來的損失。我們預計上半年煤炭單位燃料成本同比下降約10%。此外，我們也持續觀察到財務成本顯著下降。公司近期發行的超短融工具利率較去年四季度降低近100個基點，同時公司也調整了2017年發行的綠債，票面利率自4.9%下降至2.5%。我們認爲公司全年的財務成本可以實現50個基點以上的降幅，將顯著改善公司的盈利表現。
- 上半年盈利同比將增長7.3%。基於上半年的運營數據及假設更新，我們測算20財年上半年盈利人民幣33.12億，同比增長7.3%。我們預計盈利增速將在下半年加快，主要由於財務成本的優化主要反映在下半年。我們對2020-22財年盈利預測上調5.1-9.1%，主要反映財務成本改善，我們的預測較市場一致預測分別高5.8%/17.3%/26.1%。
- 上調目標價至5.51港元。基於1）對於公司的私有化投機預期，以及2）基本面呈現改善，我們認爲市場對於龍源電力的情緒正顯著恢復，儘管公司在可再生能源補貼回收問題上幷沒有進展。我們更新後的DCF目標價上調16.5%至5.51港元，維持買入評級。
