港股料反覆向上，科網保險券商強勢

宏觀及行業                                                

• 港股料反覆向上，科網保險券商強勢。港股昨天反覆上升，恒指高開後曾倒跌，收市升154點或0.59%。大市成交回落至1,962億港元，仍屬較高水平。騰訊(700 HK)領漲升5.2%，再創新高。受惠股市暢旺的券商及保險股強勢持續。金價升至1,800美元，創九年新高，帶動金礦股急漲。昨天本港新增至少19宗新冠肺炎本地確診，拖累本港地產及零售、澳門博彩股逆市下跌。昨夜美股上升，納指創新高。預計港股今天將隨美股向上，科網、保險、券商、金屬股有望繼續跑贏，本港股份則料跑輸，因傳聞特區政府最快今天公布收緊防疫措施。

 

• 券商盈利受惠A股暢旺及新股市場，維持優於大市評級。近期A股走勢及成交高漲，氣氛是2015年後最佳，加上即將進行的新股市場改革，我們預期券商板塊之盈利將出現驚喜，估值亦將隨市場氣氛上升，其中投行業務領先的券商將尤其受惠創業板及科創板的新股發行。踏入7月份，A股每天成交額逾一萬億元人民幣，而兩融餘額及滬深300指數升至五年新高，有利券商三季度盈利。兩融餘額目前佔A股流通市值約2%，仍遠低於2015年時接近5%的高峰，相信短期內因去槓桿引致股市急跌的風險不大。我們對覆蓋的券商之2020年盈利預測平均調高8%，目標價平均上調40%，行業維持 “優於大市” 評級，首選較受惠市場改革的中信証券(6030 HK)、中信建投(6066 HK)及
  中金(3908 HK)。

  

個股速評

• 蒙牛6月份銷售增速加快，二季度利潤率料改善，維持買入。蒙牛乳業 (2319 HK)股價昨天急漲6%創新高。公司6月份銷售增速加快，較4、5月之雙位數百分比同比增速進一步改善，我們相信是由於銷售渠道去庫存完成、消費者之健康意識提高（喝牛奶增強免疫力）、端午節消費增加。根據我們來自湖南的渠道調查，商超渠道的特侖蘇零售價（250毫升x 12包裝）現時與6月份相同，相信反映分銷商銷售增速加快而零售庫存維持健康水平。管理層表示，原奶價格於上半年同比微跌。我們認為蒙牛二季度之利潤率環比將顯著改善，因為收入增長加快及推廣開支減少。我們維持蒙牛的 “買入” 評級，目標價37.9港元，相當於12個月遠期市盈率28倍。

  

• 龍源上半年營運符預期，下半年增長料加快，上調目標價。龍源電力(916 HK)發佈了上半年運營數據。總發電量同比升2.4%，其中風電增長6.2%、火電下跌13.4%、生物質發電下降29.4%。我們認為公司上半年的運營情況大致符合預期。我們預期上半年盈利同比增長7.3%，並且下半年盈利增速將加快，主要由於 1）新增風電機組；2）穩定的運營表現；3）煤炭成本同比改善；4）財務成本顯著降低。我們上調2020-22年盈利預測5.1%-9.1%，主要反映財務成本改善，我們的預測較市場預測高5.8%／17.3%／26.1%。我們將龍源的目標價上調16.5%至5.51港元，基於對公司可能獲私有化的憧憬，以及基本面改善，維持 “買入” 評級。